近期“中(zhōng)特(tè)估”成(chéng)为A股市场(chǎng)热(rè)门话题(tí)，外资机构加(jiā)强研究。不少国(guó)企、央企上(shàng)市公司已(yǐ)获外资显著加(jiā)仓(cāng)。外资(zī)机构认为：国企(qǐ)已成(chéng)为“市场(chǎng)关注焦点(diǎn)”，中国(guó)国企已(yǐ)迎来积极信(xìn)号，投资者可从中挖掘盈(yíng)利(lì)能力(lì)持续(xù)改(gǎi)善的标(biāo)的，从而获得长(zhǎng)期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场关注(zhù)焦点，外(wài)资纷纷(fēn)行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日(rì)，北(běi)向资金净买入额(é)最多的10只股票(piào)为洛阳钼业、中国石(shí)化、建(jiàn)设银行(xíng)、汇川技术、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪(hù)高铁、拓普集(jí)团(tuán)、中(zhōng)远海(hǎi)控、五粮液。不少国企公司股(gǔ)票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十(shí)大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民(mín)币(bì)不等。

　　近期北向资金净流入额前(qián)十的900g是几斤 900g是多少毫升(de)股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司(sī)财报公布，不少全球主权投(tóu)资机(jī)构(gòu)跻身(shēn)国企的前(qián)十大(dà)的(de)股东(dōng)行业。例(lì)如，一季度(dù)报告显示，阿(ā)布达比(bǐ)投资局、科威特(tè)政府投资(zī)局等多家(jiā)主(zhǔ)权财富基金增(zēng)持多家国企央企A股上(shàng)市公司股票。例如科威(wēi)特政府(fǔ)投(tóu)资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局一季度增(zēng)持了浦东金桥。挪(nuó)威央(yāng)行(xíng)一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截止4月底的前十大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再(zài)如，富达(dá)旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里(lǐ)巴(bā)巴(bā)、腾(téng)讯控股、工商银行(xíng)、建设银行、中(zhōng)国石化、华润置地、中银航空租赁、中(zhōng)升集(jí)团、百度等，含不(bù)少国企公司。而基金在4月对这(zhè)些国企进行了幅度不一的(de)加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成为(wèi)焦(jiāo)点

　　外资中关于中国(guó)国企公(gōng)司的讨论热度(dù)正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中(zhōng)解释了他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国企(qǐ)改革并非新鲜事，但是这(zhè)一次国(guó)企改革(gé)事关重大。而资(zī)本市(shì)场显然已经关注到(dào)了“国企(qǐ)”主题。举例来说，放在平常，中国(guó)中(zhōng)铁可能是(shì)乏人问津的防御性公司。它虽(suī)然有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能不是(shì)大家(jiā)热衷追捧(pěng)的公(gōng)司(sī)。但(dàn)2023年截止5月14日，中国中(zhōng)铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中石化、中国铝业(yè)等。这背后的(de)原因(yīn)可能包括：随着高(gāo)层重提(tí)“国企改革”，投(tóu)资者认为相关方900g是几斤 900g是多少毫升面或敦促国企改善治理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，一般说(shuō)来外资机构持仓(cāng)中更倾(qīng)向于私(sī)营部门，这与他(tā)们的选股标准(zhǔn)相关。基于公(gōng)司的股(gǔ)东回报等标准，不(bù)少国企(qǐ)公司在过去(qù)难以进入部分外资(zī)的选股池子。例如从每(měi)股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金(jīn)融类(lèi)国企公司截(jié)至去年年底的平均每股盈利水(shuǐ)平仍低于(yú)10年前2012年水平。这说明国企公(gōng)司的资(zī)本效率(lǜ)还有很(hěn)大的提升空间。

　　不(bù)过(guò)，也有逆向的外资投资者(zhě)认为国企长期(qī)的低估值为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)了厚厚的安全垫。部分公(gōng)司的投资价值被低估了(le)。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果国企(qǐ)改革能够取得(dé)成效，投资者会重估国企的(de)投(tóu)资者价值(zhí)。投资者对于能够持(chí)续提(tí)供良好的股东回报的公(gōng)司(sī)是愿意(yì)支(zhī)付溢价的(de)。例如，贵州茅台过去20年的(de)平均每(měi)年的净(jìng)资(zī)产回报率在20％以(yǐ)上。这(zhè)是为什么贵(guì)州茅台(tái)可以10倍的市净率交易的(de)重(zhòng)要原因之一。除(chú)了房地产行业，目前(qián)来看大部分国企(qǐ)的(de)市净率低(dī)于私(sī)营(yíng)企业。

　　除了股东回报，国(guó)企如(rú)何(hé)与投资者互动，增强(qiáng)透明性是全(quán)球投资者(zhě)关注的(de)问题。此外(wài)，投资者关注的其它问题还包括：对于(yú)国企(qǐ)来说，如(rú)何(hé)在服务国(guó)家(jiā)战(zhàn)略的同时增强它的商(shāng)业效率，如何改善激励措(cuò)施等(děng)。尽管这次改(gǎi)革(gé)的(de)成效仍待时间检(jiǎn)验，但是(shì)“注重股东回报”是(shì)被资(zī)本市场认可的(de)路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续性(xìng)

　　高盛亚(yà)太首席股票(piào)策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国(guó)基(jī)金报记(jì)者表示(shì)，目前国企主题受到关注，可能个别(bié)股(gǔ)票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认(rèn)为国(guó)企主题是可持(chí)续(xù)的。

　　首先，相当一部(bù)分公司估值(zhí)仍然(rán)很(hěn)低。虽然它已经从(cóng)极低(dī)的(de)水(shuǐ)平上升(shēng)，但总体来说，国有企业的市盈率仍然(rán)在10倍左右，这不是(shì)一个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司(sī)能够(gòu)继(jì)续改善他们的(de)财务(wù)表现，提(tí)高每股盈利水平和(hé)利润(rùn)增(zēng)长，并通过(guò)股息或(huò)股票回购，将利润分配给股(gǔ)东。这些都将(jiāng)成为股票价格(gé)的驱动(dòng)因素。

　　第三(sān)，从全球投资者(zhě)的角度(dù)看，他们对国(guó)企的持有或(huò)配置(zhì)仍然相当保守。因为如果(guǒ)回顾过去(qù)的5到(dào)10年，大(dà)多数(shù)境外(wài)的观(guān)点(diǎn)是看(kàn)好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组(zǔ)合经理只关注经济(jì)的私营部(bù)分。随着(zhe)事态改(gǎi)变，他们(men)有提升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司(sī)估值远远低于全球同行。不排除有些(xiē)公司会受(shòu)到地缘政(zhèng)治因素，但全球仍有资金（例如中东地区的资金）受(shòu)地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此(cǐ)外，一些过往被认(rèn)为(wèi)乏味无趣(qù)的行业部分公司的股价有(yǒu)了非(fēi)常(cháng)显著的回升，还有类(lèi)似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步(bù)指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的观点(diǎn)。如(rú)果等到所(suǒ)有的证据(jù)都摆在面前，那(nà)么(me)他们已经被市场价(jià)格反映出来，因为市(shì)场总是(shì)预先反(fǎn)应。所以我(wǒ)们永远不会有(yǒu)百分百(bǎi)的确定性或信(xìn)心(xīn)。一些积极的变化正在发生。“如果问过去(qù)多年，通过观(guān)察中国市场我们学到(dào)了(le)什么(me)？我们学(xué)到的重要一(yī)课就是：跟随政府的政策投资。中国(guó)的国(guó)企已经迎来了积极(jí)的(de)信号(hào)”。投资者需要一些机制来从(cóng)大(dà)量的国有(yǒu)企业中筛选出有更高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符(fú)合(hé)政府政策导向、管理层有改(gǎi)进(jìn)动力、有客(kè)观证据显示900g是几斤 900g是多少毫升其盈利(lì)能力已(yǐ)经改(gǎi)善的企业。同时，这些企业所处的(de)行业整体(tǐ)收益增(zēng)长、有(yǒu)良好的资产负债表和低(dī)债务(wù)水平(píng)等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明(míng)道(dào)，即(jí)使外(wài)国投资者很重要，真正决定价格的还是国内投资者。如果外国(guó)投资者对国有(yǒu)企业的兴趣(qù)增(zēng)加，那将是对国有(yǒu)企业股价的额外推动力。

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