核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策略碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股(gǔ)票(piào)并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的(de)安(ān)全(quán)边际(jì)，而(ér)且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资的(de)资(zī)产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一(yī)步(bù)提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看，上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来(lái)资(zī)产重定价的情况下能(néng)够(gòu)保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大(dà)行重定价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置安全(quán)边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其(qí)比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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