私(sī)募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略逐步(bù)多元(yuán)化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股(gǔ)票(piào)、基(jī)金(jīn)、债(zhài)券(quàn)和场学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三(sān)十(shí)二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管(guǎn)理(lǐ)等环(huán)节提出了(le)规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及(jí)存续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确(què)了私募(mù)登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相(xiāng)关(guān)要求(qiú)与《备学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金(jīn)合(hé)同中(zhōng)应(yīng)当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交(jiāo)易(yì)日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后，通过募(mù)集资金后再(zài)赎(shú)回(huí)的方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模的私募(mù)生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合(hé)同(tóng)应当约定(dìng)投资(zī)者不(bù)少于(yú)6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导(dǎo)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式(shì)进(jìn)行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该(gāi)基(jī)金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管(guǎn)理的全(quán)部私募证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活期(qī)存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融(róng)机构发行(xíng)的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开募(mù)集基金以外的(de)其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格(gé)投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)建(jiàn)立健全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料(liào)保存(cún)、产(chǎn)品命名(míng)等方面提出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对私募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模(mó)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基(jī)金信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于(yú)预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次(cì)压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更新(xīn)流(liú)动性风险应急(jí)预案，明确(què)预案(àn)触(chù)发情景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确(què)禁止通道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或(huò)者(zhě)自行(xíng)负责(zé)投资运作(zuò)，不(bù)得为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品以及(jí)其他私募基(jī)金提供(gōng)规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实(shí)际标准在(zài)向金融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的(de)水(shuǐ)平(píng)落实，执(zhí)学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其(qí)他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到(dào)策略表现(xiàn)及(jí)管理人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行(xíng)业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管(guǎn)理(lǐ)本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套利空间，对存量基(jī)金针对不(bù)同情(qíng)况提(tí)出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给(gěi)予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业(yè)务(wù)、不(bù)符合最低存续规模等触(chù)及(jí)底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增(zēng)募集规(guī)模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同到(dào)期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少(shǎo)于(yú)6个月的份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前(qián)存(cún)量永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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