金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前(qián)实际(jì)利率的(de)水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金(jīn)面可能(néng)造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化(huà)。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)严(yán)格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居(jū)民(mín)储蓄释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接(团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费jiē)连(lián)调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息(xī)差。当(dāng)前(qián)流(liú)动(dòng)性淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们(men)觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消(xiāo)费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费合(hé)的(de)延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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