金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利(lì)率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来(lái吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法)，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋。吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们(men)认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)；回(huí)归(guī)基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可(kě)以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快的时(shí)候已经过(guò)去(qù)。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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