财(cái)联社(shè)5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开(kāi)花了(le)！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在(zài)5月8日(rì)，中(zhōng)信银行、中(zhōng)国银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别(bié)是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行更是盘中刷新历(lì)史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会(huì)议(yì)通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央企估(gū)值回归(guī)”业(yè)务交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东回(huí)报(bào)ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则(zé)是沪市(shì)金融业主题座(zuò)谈会(huì)，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进金融业估值提(tí)升和(hé)高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场(chǎng)较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过去(qù)的A股市场对部分传统行业国央企(qǐ)的严重低配和低(dī)估。说到A股(gǔ)的(de)低估值、高(gāo)分红，银行为首(shǒu)的大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)首(shǒu)当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是(shì)为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实(shí)上，不仅是两份(fèn)会议通(tōng)知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无头无(wú)尾的所(suǒ)谓指导意(yì)见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却(què)获得极大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股息，在(z比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁ài)经济(jì)温和复(fù)苏预期之下，中特估银行概念获得资金的(de)青睐。有了多(duō)重(zhòng)消息的(de)加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往往预示(shì)着行情的(de)结束，这一次(cì)历史是否会重演呢(ne)？多位受访(fǎng)人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当(dāng)前市(shì)场，银行(xíng)板块是(shì)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现，中特(tè)估有望持续为投资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银行(xíng)、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大(dà)牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券(quàn)商股也持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个(gè)工作日(rì)涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资金流(liú)动来(lái)看，以规模(mó)最大的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对(duì)于银行股的大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表示(shì)，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看(kàn)不起的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而(ér)显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红(hóng)、深(shēn)度价值的企业(yè)反而(ér)受到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一(yī)部基金经理吴(wú)鹏也(yě)表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱(ruò)复苏整(zhěng)体回报(bào)率预(yù)期下行、中(zhōng)特估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银(yín)行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西(xī)安(ān)等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量同样可观(guān)，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近(jìn)两年来的最高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪(hù)股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体(tǐ)而言(yán)，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家A股银行的(de)平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银(yín)行和招商银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估(gū)值修(xiū)复中(zhōng)，有市场(chǎng)人士指出(chū)，中字头银(yín)行目标(biāo)价(jià)估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫(yì)情前的估值(zhí)位置，当前板(bǎn)块交易热度之(zhī)下目标价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高股息是银行股相对于其(qí)他主题板块更强的(de)优势，据财(cái)通证券研报(bào)，国有(yǒu)大行近五年(nián)分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投(tóu)资和长期投资需要。近年来国(guó)有大行股息率也呈逐(zhú)年(nián)提升趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷(lěng)”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一季度银(yín)行股占偏(piān)股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低(dī)，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财联社(shè)表示，高(gāo)股息策略以其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值(zhí)处于历史低(dī)位(wèi)的(de)银行板块是高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板块在(zài)一季(jì)度是业绩低点。随着大行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及(jí)二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁(chāng)也指(zhǐ)出(chū)，与海外银行(xíng)对比，在(zài)中特估背景下(xià)的(de)国内银行仍然具(jù)有较(jiào)好的投资(zī)机会(huì)。以(yǐ)国(guó)有大行为(wèi)例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而(ér)海外绝大部分(fēn)的银(yín)行(xíng)估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行(xíng)的估(gū)值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大(dà)的修复空(kōng)间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使得这些问题得(dé)到(dào)改善，从而提(tí)高银行(xíng)的(de)利润增速(sù)，持续修复估(gū)值(zhí)比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的(de)结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等大(dà)金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市(shì)场行情(qíng)告一段(duàn)落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股(gǔ)的(de)爆发，并不能(néng)简单做出市场(chǎng)行(xíng)情结束(shù)的(de)结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块(kuài)过去被当成(chéng)行情结束的指标，其(qí)背后通(tōng)常潜意识映射包(bāo)括不限于大金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别(bié)的方(fāng)向、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应(yīng)并不(bù)强，比如(rú)银行(xíng)板块近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一成(chéng)交量与甚(shèn)至部(bù)分中小市值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板(bǎn)块本次表(biǎo)现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此(cǐ)不能单(dān)一地以过去大金(jīn)融(róng)上涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场波(bō)动(dòng)的前奏，但市场变(biàn)量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分(fēn)析(xī)。

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