5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏(sū)确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗逐步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存(cún)在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的(d冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗e)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除(chú)去创新药(yào)和疫(yì)情受益(yì)细分(fēn)领域(yù)，医药板(bǎn)块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器(qì)械企业(yè)的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创新(xīn)药企的(de)年化(huà)营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开(kāi)展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解(jiě)决(jué)奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来(lái)的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医(yī)疗器械的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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