银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可(kě)能(néng)的(de)解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿(yì)美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来的日(rì)子继(jì)续(xù)经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第(dì)一共和银行(xíng)从美(měi)联储取得(dé)融资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市(shì)场最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货(标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压huò)研(yán)究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不(bù)会(huì)在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步(bù)回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基(jī)金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民(mín)消费(fèi)来看(kàn)，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使(sh标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压ǐ)得(dé)市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居(jū)民部门已经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场对全(quán)球(qiú)经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面(miàn)下行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面(miàn)对银行业和(hé)全球经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集(jí)中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的(de)市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可(kě)能(néng)不(bù)会降息。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于(yú)一(yī)致(zhì)的(de)情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可(kě)能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样(yàng)市场就(jiù)会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的(de)是反映(yìng)市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多(duō)空(kōng)分(fēn)歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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