昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对(值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别duì)方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自(zì)于另外一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个(gè)月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常不一样了(le)，而我们(men)很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人对于(yú)这种情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他(tā)还(hái)补充，每一个(gè)公司(sī)的(de)情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没(méi)有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日(rì)本(běn)实(shí)施的经(jīng)济(jì)政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期(qī)前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加(jiā)月(yuè)底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年(nián)同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的(de值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别)生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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