5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中(zhōng)的(de)增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医(yī)疗新(xīn)基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的(de)龙头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域(yù)居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作(zuò)中(zhōng)，将继续(xù)推进(jìn)临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间(jiān)。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快速(sù)谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的研发能力。

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