国内“五一”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外市场风险依(yī)旧不(bù)容(róng)忽视。在(zài)美国多项重要经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会(huì)议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美国(guó)第一共和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触(chù)发停牌(pái)，原因是达成救(jiù)助协(xié)议以维持该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息(xī)人士(shì)称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美(měi)国(guó)第(dì)一共和银行公布(bù)其第一(yī)季度(dù)存款下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后(hòu)，该银行股价在接下来的(de)两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目前(qián)包(bāo)括来自美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在(zài)与其(qí)他(tā)银行进行协(xié)调会议，为第一共和银行(xíng)制(zhì)定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地(dì)时间4月(yuè)28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美(měi)联(lián)储的审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有(yǒu)关(guān200克是几两 200克是多少毫升)。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行业审查员(yuán)未能(néng)采取有力(lì)行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美联储负(fù)责金(jīn)融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没(méi)有采取足够的(de)措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够迅(xùn)速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分源(yuán)于，特(tè)朗普执政(zhèng)时的(de)金融业(yè)改革普遍放(fàng)松(sōng)了对中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联储的文化转变似(shì)乎(hū)导致联储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化(huà)体现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监(jiān)管方式不够自信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其银行业(yè)审查(chá)员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷(gǔ)银(yín)行存在导致其(qí)倒(dào)闭的(de)一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开(kāi)审(shěn)查报告(gào)或(huò)警告，数量(liàng)是其他银(yín)行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行(xíng)多年来(lái)一直突(tū)破内部风险(xiǎn)限制，其(qí)采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其利率相关风(fēng)险还被(bèi)评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审(shěn)查，适(shì)用(yòng)于资产(chǎn)超过千(qiān)亿美(měi)元银行的(de)一系列(liè)规(guī)定(dìng)，包(bāo)括压力测试和流动性(xìng)要求，将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)评(píng)估(gū)，怎样监督(dū)和(hé)监(jiān)管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛的银(yín)行强化(huà)适用的标(biāo)准(zhǔn)，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到(dào)可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银(yín)行的资(zī)本(běn)要求更(gèng)好(hǎo)地匹配其(qí)财务状况和(hé)风险。他暗示(shì)，对资本(běn)规划和(hé)风险管(guǎn)理不足(zú)的公司，美联储可能增加资本(běn)或流动性(xìng)的要求，或(huò)者(zhě)限(xiàn)制股票回购(gòu)、股息(xī)支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内华(huá)达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，根据美国白(bái)宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的(de)基础(chǔ)上(shàng)提(tí)供(gōng)给州政200克是几两 200克是多少毫升府和符(fú)合条件的地方政府以及某些私人非营(yíng)利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾(zāi)害影(yǐng)响地(dì)区的应急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会(huì)执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外宣布，欧(ōu)委会已(yǐ)与保(bǎo)加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐(fá)克就(jiù)乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事(shì)宜(yí)达(dá)成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成(chéng)员国和(hé)乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚(yà)等国撤回针对(duì)乌农产品的单边(biān)措施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产(chǎn)品实施保障措施(shī)。为5个受影响的(de)成(chéng)员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进一步确保乌(wū)克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数(shù)环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美(měi)联储(chǔ)青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次(cì)公布的数据再度印证了(le)美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反映出(chū)5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的(de)一季(jì)度美(měi)国宏观经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同(tóng)日公(gōng)布的(de)一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数据显示出美国(guó)经济放(fàng)缓但(dàn)通胀水平依旧高企(qǐ)的(de)滞(zhì)胀特征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国(guó)GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对于美国(guó)经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机的(de)尾部效应持续(xù)存(cún)在，金融不(bù)稳(wěn)定(dìng)叠加(jiā)经(jīng)济景(jǐng)气下滑(huá)，一(yī)定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降息的(de)预(yù)期。”中信建投(tóu)期(qī)货(huò)宏观贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费(fèi)支出在(zài)内的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据(jù)持续上升，再加上周五晚(wǎn)间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美(měi)联(lián)储5月份加(jiā)息基本(běn)不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的(de)是年(nián)中(zhōng)美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需(xū)关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰(jié)认(rèn)为，当前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎(shèn)两难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发(fā)以(yǐ)及一(yī)季度经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月大(dà)概率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或将更(gèng)加(jiā)注重安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调对宏观(guān)风险(xiǎn)的(de)把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对(duì)美联(lián)储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在(zài)于(yú)利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议(yì)声明方面，可(kě)重(zhòng)点(diǎn)观(guān)察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上(shàng)，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及(jí)银行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的观(guān)点论述。特别是如果(guǒ)出(chū)现“停(tíng)止加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是(shì)权益市场而(ér)言，均(jūn)构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议(yì)需(xū)要关(guān)注(zhù)三个方面(miàn)：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美(měi)联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二(èr)是美联储(chǔ)对于目前金(jīn)融以(yǐ)及经济风险的(de)判断，到(dào)底是短期风险还是(shì)长期风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如(rú)是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险(xiǎn)资(zī)产将(jiāng)继续回调，美债利率曲(qū)线(xiàn)会加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行(xíng)，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示(shì)，由于当前市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计(jì)加息(xī)结果不会引起市场较(jiào)大波(bō)动，但是对于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声明(míng)以及鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储(chǔ)意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市(shì)场或将面(miàn)临较大的冲击，相关(guān)风险资产有意(yì)外下跌的(de)风(fēng)险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联(lián)储(chǔ)货币政策迅速转向(xiàng)的乐(lè)观预期(qī)出现一定修正，贵金(jīn)属市场出(chū)现(xiàn)高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利(lì)多(duō)、利(lì)空(kōng)因素间来(lái)回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临(lín)近尾声，对贵金属(shǔ)价格的(de)压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济(jì)前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而未决以(yǐ)及(jí)银行业风险事件余(yú)波反复，不断(duàn)激(jī)发(fā)市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观(guān)的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去美(měi)元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资(zī)产储备功(gōng)能，使得(dé)央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是(shì)，市(shì)场(chǎng)和美(měi)联储对(duì)于后续货币政策之间的预(yù)期差，以及美国经(jīng)济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但(dàn)无论(lùn)是新增非农就业人数还(hái)是失(shī)业率指标，还远未触(chù)及(jí)经济衰退(tuì)以(yǐ)及美联储货币政策(cè)转向的阈值(zhí)区(qū)间，这(zhè)极有可能造成通胀(zhàng)回归波折(zhé)反复，进而引发美联储货币(bì)政策(cè)前景预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需(xū)在更多(duō)数据指引以及银(yín)行风(fēng)险事件(jiàn)落地(dì)后，再相机作出(chū)政策调(diào)整(zhěng)，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而(ér)市场对(duì)于年(nián)内降息(xī)的乐观(guān)预(yù)期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是(shì)美(měi)国经济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，二(èr)是(shì)全(quán)球(qiú)贸易结算体系(xì)下美(měi)元的(de)趋(qū)势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是美债实(shí)际利(lì)率的变化，但是最近(jìn)这(zhè)种联系正(zhèng)在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以及美(měi)元结(jié)算体系的变化(huà)使得贵金属获(huò)得(dé)了越来越多的金(jīn)融溢价(jià)。”整体来(lái)看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑(jí)还没结(jié)束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌(diē)。从资(zī)产配(pèi)置的(de)角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国经济下(xià)行以(yǐ)及(jí)欧美(měi)银行业风(fēng)险(xiǎn)带(dài)来的(de)避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压力(lì)。因此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大(dà)幅领先美联储的官(guān)方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降息预期的修(xiū)正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随着国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也多空(kōng)交(jiāo)织，海外市场容易(yì)出现(xiàn)巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束(shù)后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他(tā)预计美(měi)联(lián)储会议(yì)结果或(huò)将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会议(yì)等重(zhòng)要事件，加之(zhī)银行业危机(jī)及债(zhài)务(wù)上限问(wèn)题悬而(ér)未决，投(tóu)资者要防止过分押注引发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)。假期后可关(guān)注(zhù)贵金属回(huí)落(luò)企稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张(zhāng)晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会(huì)议(yì)这一关键时间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保(bǎo)留头(tóu)寸过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅(é)”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美联储议息会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相(xiāng)应(yīng)布局(jú)。

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