财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开花了(le)！不(bù)仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来(lái)时隔8年的(de)涨停，就在5月8日(rì)，中信银(yín)行、中国银行(xíng)也迎来涨停(tíng)，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储银(yín)行更是(shì)盘中刷新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市场观点将i大涨归因为两份会议通知。

　i　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促(cù)进央企估(gū)值(zhí)回归”业务交流(liú)会(huì)暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份则是沪市金融(róng)业(yè)主题(tí)座谈(tán)会，其中“在(zài)服务(wù)中国式现代化中促进金融(róng)业估(gū)值(zhí)提升和高质(zhì)量发(fā)展”成为重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了(le)市(shì)场较长一(yī)段时期(qī)的热门词(cí)，尽管披上了主(zhǔ)题(tí)、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过(guò)去(qù)的(de)A股(gǔ)市场(chǎng)对部(bù)分传统行业国央企的(de)严重低配(pèi)和低估(gū)。说到(dào)A股的(de)低估值、高分红，银行(xíng)为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通(tōng)知的(de)推波助澜，“小作(zuò)文(wén)”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国企(qǐ)要(yào)做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却(què)获(huò)得极(jí)大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏(sū)预期之(zhī)下，中(zhōng)特(tè)估(gū)银行概念获得(dé)资金的青(qīng)睐。有了多(duō)重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验，大金融板块(kuài)走强往往(wǎng)预(yù)示着行情(qíng)的结束，这一次历(lì)史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多(duō)位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是(shì)作为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板块行(xíng)进，从去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大(dà)涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为的大(dà)牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动(dòng)，银(yín)行指数（中信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银(yín)行板块，券(quàn)商股也持续爆(bào)发(fā)，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资(zī)金流动来看，以(yǐ)规(guī)模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日(rì)收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在(zài)经济复苏不(bù)强(qiáng)劲情况下(xià)，原(yuán)来看(kàn)不起的那(nà)些低增(zēng)速的企业(yè)，现在反而(ér)显得难能可贵(guì)，因此被忽略(lüè)高分红(hóng)、深度价值的(de)企业(yè)反(fǎn)而受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银(yín)行股(gǔ)这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其在(zài)估(gū)值极(jí)度低水平(píng)、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观(guān)等背景下，配(pèi)合当前经济(jì)弱复(fù)苏整(zhěng)体(tǐ)回报(bào)率预(yù)期下行(xíng)、中特(tè)估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季节，银(yín)行股(gǔ)等来了(le)久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市(shì)场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天成(chéng)交(jiiāo)量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中国(guó)银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示，近三日沪股通累(lèi)计(jì)买入(rù)5.65亿元(yuán)并卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度(dù)低水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观都是银(yín)行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波银行(xíng)和招商银(yín)行(xíng)，其余银(yín)行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮(lún)估值修复(fù)中(zhōng)，有市场人士(shì)指出，中(zhōng)字头(tóu)银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板块交易热(rè)度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资(zī)产质(zhì)量、让利实体经济(jì)容忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的高分红(hóng)和(hé)高(gāo)股息是银行股相对(duì)于其他主题(tí)板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国有大行近(jìn)五年分红率(lǜ)基(jī)本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符(fú)合价(jià)值投(tóu)资和(hé)长(zhǎng)期投资需要。近(jìn)年来国有大行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极(jí)低也为调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季(jì)度银行(xíng)股占偏股型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财(cái)联(lián)社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际可以(yǐ)为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银行板块(kuài)是高股息(xī)策略的理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板(bǎn)块在(zài)一季(jì)度是业绩(jì)低(dī)点(diǎn)。随着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳(wěn)，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行(xíng)对比，在(zài)中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然具有较好的(de)投资机(jī)会。以(yǐ)国(guó)有大(dà)行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外(wài)绝大部分的(de)银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外银行还(hái)有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是(shì)偏(piān)低的，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大(dà)的修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还(hái)指(zhǐ)出，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这些问题得到改善，从而提高(gāo)银行(xíng)的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情(qíng)的(de)结束？

　　随(suí)着证券、银(yín)行等大金融板块(kuài)的(de)走(zǒu)强(qiáng)，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情(qíng)告(gào)一(yī)段落。对(duì)此(cǐ)，市场(chǎng)人士(shì)认为，站(zhàn)在中特估背(bèi)景(jǐng)下去看(kàn)金(jīn)融股的(de)爆发，并不(bù)能简单做(zuò)出(chū)市场(chǎng)行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过(guò)去被(bèi)当成行(xíng)情结(jié)束的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通常潜意(yì)识映射包括不限(xiàn)于大金融爆(bào)发往往代表市(shì)场(chǎng)没有(yǒu)别(bié)的方向、市场进(jìn)入避险状态(tài)、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强(qiáng)来(lái)看(kàn)，市场(chǎng)表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强(qiáng)，比如(rú)银行板块近期(qī)大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这(zhè)一成交(jiāo)量与(yǔ)甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本次表现也不(bù)是单一(yī)的，放(fàng)眼(yǎn)全(quán)市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不(bù)能单一地以过去大(dà)金融上涨作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较(jiào)为极(jí)端的交(jiāo)易(yì)结(jié)构容易被表征为(wèi)市场波(bō)动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情(qíng)结(jié)构差(chà)异巨大(dà)，建议不(bù)要单一映射分析。

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