核(hé)心观点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确(què)定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定(dìng)的(de)股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是(shì)以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)股息策(cè)略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也(yě)就(jiù)是股价端估(gū)值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在(zài)下半年提(tí)升(shēng)。资(zī)产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面银行板块处于(yú)历(lì)史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不(bù)良率(lǜ)继续环(huán)比下(xià)降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银(yín)行板块莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全(quán)边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行(xín莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱g)板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所(suǒ)研究(jiū)报(bào)告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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