上市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上(shàng)市公司(sī)是(shì大冤种什么意思，大冤种是骂人吗)因经营不善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市大冤种什么意思，大冤种是骂人吗0000; line-height: 24px;'>大冤种什么意思，大冤种是骂人吗的，其发行的可转债及其(qí)他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估值(zhí)出现压(yā)缩的标的(de)。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展(zhǎn)。

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