来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济形(xíng)势和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也(yě)没(méi)增(zēng)量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依(yī)靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公(gōng)布的(de)数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转主要(yào)是(shì)恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级(jí)面临(lín)新的阻(zǔ)力，推(tuī)动(dòng)高(gāo)质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们(men)认(rèn)为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回(huí)升向好的关键所在。

　　岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点>

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的(de)发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升(shēng)”和“量的合(hé)理(lǐ)增(zēng)长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工作会(huì)议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力和激发(fā)经营主体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市场化(huà)的力量去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本(běn)上解(jiě)决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和(hé)预期(qī)、激发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续(xù)了去(qù)年(nián)12月会议的(de)表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未(wèi)来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居(jū)民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的自(zì)然(rán)修复。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重(zhòng)点。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开(kāi)展改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代(dài)化产业(yè)体(tǐ)系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不(bù)是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能(néng)等(děng)设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和(hé)去年(nián)最大的(de)不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的(de)经济(jì)问题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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