金融界5月27日消(xiāo)息(xī) 近(jìn)日因为昆明国资(zī)委的一(yī)封(fēng)声明，让城投(tóu)债成为关注的焦(jiāo)点，当前地方债的规模和地方政府的偿债能(néng)力(lì)已经越(yuè)来越被(bèi)重视。如何如(rú)何(hé)处置地方债务？

　　中泰证券首席经济学家李迅雷发文称，地方债包括地(dì)方一般债、专项债和包括城(chéng)投债(zhài)在内(nèi)的各种隐形债，其(qí)规(guī)模究竟有多大，尚有(yǒu)争议，但增长迅(xùn)猛。包(bāo)括银行、保险、基金(jīn)等(děng)在内(nèi)的机构投资者(zhě)是地(dì)方债的(de)主要持有者，他们普遍担心的(de)还是城投(tóu)债(zhài)务、非标等地(dì)方政(zhèng)府隐形债风险。例(lì)如(rú)，近期(qī)贵州省政府(fǔ)发展研究(jiū)中心提出，“化债工作(zuò)推进异(yì)常艰难，仅依靠(kào)自身能(néng)力(lì)已无法得到(dào)有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看来，在土(tǔ)地财政缩(suō)水的背景下，地方政府的财权(quán)与(yǔ)事权不(bù)匹配问题又(yòu)凸(tū)显出来。在(zài)我国政府杠杆率水平并不算高的(de)前提下(xià)，我国地方政府的(de)杠杆(gān)率水平确实够(gòu)高了。需要调整中央(yāng)和地方(fāng)之间(jiān)债(zhài)务余额的(de)比例关系(xì)。“今(jīn)后应加大中央政府的(de)发债规(guī)模，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷(léi)认为(wèi)，在当前中国经济转型的关(guān)键阶段，维护地方政(zhèng)府的信用，防范区(qū)域性(xìng)金融(róng)风(fēng)险显得尤为重(zhòng)要，故(gù)在城投公(gōng)司还(hái)没(méi)有与政府(fǔ)部门(mén)完全“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信(xìn)仰(yǎng)”仍需要保持(chí)。

　　李迅雷建议给予(yǔ)困难省份一(yī)定(dìng)的(de)“托底”支(zhī)持，在政策上大力度支持(chí)地方(fāng)政府“化债”。如帮助地(dì)方政(zhèng)府（如城投(tóu)公司的借(jiè)新(xīn)还旧(jiù)）降低(dī)债务成本(běn)、拉长债务期限（非(fēi)债券(quàn)类债务展(zhǎn)期，如遵义道桥实践(jiàn)银行(xíng)贷款(kuǎn)展期），通过政策性(xìng)银(yín)行或商(shāng)业银行的(de)低息资金来降低债务成本(běn)，让债务(wù)更(gèng)加容易滚续。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷还建议，中央政(zhèng)策上支持地方政府通(tōng)过出让国有资产来(lái)偿(cháng)债。他表示(shì)这类典型案(àn)例为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公(gōng)告无(wú)偿划转(zhuǎn)上市公司共计(jì)1亿股股份(fèn)（合(hé)计(jì)占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当时(shí)市(shì)价计(jì)量市值(zhí)约(yuē)为(wèi)1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　以下文字来源李(lǐ)迅雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置地方债务的辨证思(sī)考》

　　截至(zhì)2022年末全(quán)国城投有息债务54.1万亿元

　　城投平台成(chéng)为地(dì)方债务主要体现(xiàn心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思)形式

　　城投债(zhài)是指城投企业(yè)公开(kāi)发(fā)行(xíng)的公司债券(quàn)和中期票据。按照新预算法、“43号(hào)文”出台明确城(chéng)投债与地方政府信用脱(tuō)钩，城投公司定位(wèi)由地方政(zhèng)府投融(róng)资机构转变为市场(chǎng)化运(yùn)营(yíng)主(zhǔ)体，地方政府不再对城(chéng)投债兜底。但实际上(shàng)市场仍然把城投债看作由地方政府背书的高信(xìn)用等级债(zhài)券(quàn)。

　　因此城投公司通常都是地(dì)方政(zhèng)府下(xià)设的投融(róng)资机构，很难完(wán)全独立成为与政府无关的纯(chún)市场化的(de)企业。城投的债务(wù)主要包(bāo)括向银行借款(kuǎn)和发行(xíng)债券(quàn)融资这两种方式(shì)，以前(qián)一种方(fāng)式(shì)为(wèi)主，但后(hòu)一种债权融资的规模(mó)也(yě)不(bù)小，到2022年末，余(yú)额估(gū)计在13万亿元以上。

　　总体看(kàn)，2011年以来(lái)，全国城投有息(xī)债务(wù)快速扩张(zhāng)，每年增速均保持在(zài)10％以上，到2022年末(mò)，全国城投有(yǒu)息债务为54.1万(wàn)亿元(yuán)，相(xiāng)较2011年的6.4万亿元增长(zhǎng)了7倍(bèi)以上。

城投平台发债余(yú)额的增长

图(tú)片来源(yuán)：Wind， 中泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究所

　　因此，城投(tóu)平台实际上已经(jīng)成为地方债务的(de)主要体现形式，规模明显超过地(dì)方(fāng)政府的一般债和专(zhuān)项债(zhài)之和。城(chéng)投平台中，如今，城投平台的债券余额(é)大约为13.8万亿元，迄今并无心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思违约案例，说明城投债(zhài)仍属于地方政(zhèng)府(fǔ)背书(shū)的高等级信(xìn)用债。但是(shì)，城(chéng)投平台的非标违(wéi)约情(qíng)况时有发生(shēng)，银行贷款展期、调整(zhěng)还贷方式的也比较多。

　　地方政府(fǔ)应确保(bǎo)城投(tóu)债按时兑付，不能轻易违约

　　当前市场对地方(fāng)政府(fǔ)债务增长和财政(zhèng)收入(rù)增速下降甚至负增(zēng)长的现(xiàn)象普(pǔ)遍担心，尤其对财力偏弱的(de)东北、中西部省份，城投债的(de)收益率(lǜ)普遍(biàn)高于东部发(fā)达省市(shì)。2022年13个省土地出让金对政府(fǔ)债务利(lì)息覆(fù)盖程度不足(zú)100％（2021年只有(yǒu)5个(gè)），扣除城投(tóu)拿(ná)地之后，捉襟(jīn)见(jiàn)肘的(de)情况更加明显。

　　河南的永(yǒng)煤债违约之后，对(duì)河南省乃(nǎi)至全国的信用债(zhài)市场都造(zào)成负面冲击，信用分层现象(xiàng)加剧(jù)，部分经济偏弱(ruò)区域被边缘化。例(lì)如青海(hǎi)、云南和天津等(děng)近几年融资成本仍在上升(shēng)；黑龙江、贵(guì)州2017-2019年融资成本大幅上(shàng)升，虽(suī)然2020年以来(lái)融资成本(běn)有所下降，但整体降幅相较(jiào)全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕(shǎn)西、宁夏和甘肃2020年以(yǐ)来(lái)城投债加(jiā)权(quán)平(píng)均票(piào)面(miàn)利率降(jiàng)幅也(yě)明(míng)显不如(rú)全(quán)国。

　　当前在经(jīng)济复(fù)苏不及(jí)预(yù)期(qī)的背景下(xià)，投资者的风险偏好明显(xiǎn)下降。为此，地方政(zhèng)府(fǔ)应该确保(bǎo)城投债的按时兑(duì)付。因为违约(yuē)不仅不能解决(jué)债(zhài)务(wù)问(wèn)题，反(fǎn)而会恶(è)化区域信用(yòng)环境(jìng)，导致地(dì)方国企融资(zī)难、融资贵。从(cóng)未(wèi)来(lái)区域经济发展的(de)角(jiǎo)度(dù)看(kàn)，政府部门仍需要持续举债来实现经济(jì)平稳增长，需要保持政府信用(yòng)，不(bù)能轻易违(wéi)约。

　　建议中央大力度(dù)支(zhī)持地方政(zhèng)府“化债(zhài)”

　　因(yīn)此，当前迫切(qiè)需要增强城投债权人的持有信心，首先要确保(bǎo)城(chéng)投债(zhài)不违约，这就意味(wèi)着(zhe)城投公(gōng)司能够具(jù)备低成本的借新还旧能力。

　　中(zhōng)央提出(chū)“谁(shuí)家的孩子(zi)谁家抱”，意(yì)味着对地方债不兜底，但建议给(gěi)予困难省份(fèn)一定的“托底”支持(chí)，即在政策(cè)上大力度(dù)支持地方政府“化债”，如帮助地方政府（如城投公司的借(jiè)新还旧）降低债务成(chéng)本、拉(lā)长债务期限（非债券类债务展期，如遵义道桥实践银行贷款(kuǎn)展期），通过政策性银行或商业(yè)银(yín)行的低息资金来降(jiàng)低(dī)债务成本，让债务(wù)更加容易滚续。

　　此外，对(duì)于地方(fāng)政府可否(fǒu)通(tōng)过出(chū)让国有资产来偿债方面(miàn)，也希(xī)望中央给予政(zhèng)策上的支持。因为(wèi)今年(nián)3月1日，国资委在(zài)对政协十三届(jiè)全国(guó)委员会第五(wǔ)次会议第(dì)00503号提(tí)案(àn)的答复中表示，将适时出(chū)台(tái)制度规定及操作细则(zé)，探(tàn)索国有权益份额规范化退出的(de)有效方式和途径，充(chōng)分(fēn)发挥有限合伙企业的优势，助力国有(yǒu)企业创新发展。

　　通(tōng)过(guò)出让国(guó)有企业股(gǔ)权(quán)获得收入偿还债(zhài)务，典型(xíng)案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告(gào)无偿划转(zhuǎn)上市(shì)公司共计1亿股股份（合计(jì)占贵州茅(máo)台总(zǒng)股本(běn)8％，按当时市价计量(liàng)市值约为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　在当前中国(guó)经济转型(xíng)的关键阶段，维护地方政府的信用，防(fáng)范区域性金融风险(xiǎn)显(xiǎn)得(dé)尤为(wèi)重要，故在城投(tóu)公司还没有与政府部(bù)门完全“脱(tuō)钩”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思