财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银国民党任公是指谁，任公指的是什么行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款(kuǎn)利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数(shù)据(jù)发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期(qī)票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比(bǐ)的(de)是，一季(jì)度(dù)理财市(shì)场的收益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对记(jì)者(zhě)表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科(kē)技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给(gěi)部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而(ér)是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产品底层资(国民党任公是指谁，任公指的是什么zī)产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高(gāo)才(cái)对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收(shōu)益率也(yě)会回(huí)落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款端(duān)定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的(de)。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来(l国民党任公是指谁，任公指的是什么ái)存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段包括(kuò)但(dàn)不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存(cún)款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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