核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高(gāo)的安全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择(zé)股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高的(de)股利(lì)支(zhī)付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长期持有(yǒu)还(hái)可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱息的前提就是行业(yè)基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最(zuì)高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块处(chù)于(yú)历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个(gè)板块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外的(de)附加资本利得。莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱p>

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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