四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币(bì)存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进(jìn)“补(b获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗ǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的(de)信(xìn)号(hào)？市(shì)场上关于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存(cún)款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款为例(lì)，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机(jī)制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调(diào)整的(de)闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存(cún)款的(de)利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内存(cún)款市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于(yú)规范(fàn)协(xié)定存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)作用(yòng)较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票(piào)也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释(shì)放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看，是否意(yì)味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降息(xī)的确定(获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗dìng)性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关注到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经(jīng)济处(chù)于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同(tóng)时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄(báo)弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具(jù)有结(jié)算和协(xié)定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于(yú)企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待(dài)本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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