金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是(shì)比较合适(shì)，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR0池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊07中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利(l池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊ì)率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降一(yī)定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可(kě)以降(jiàng)低负(fù)债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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