银(yín)行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型(xíng)银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部(bù)无(wú)意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此家银(yín)行(xíng)发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来(lái)越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易(yì)日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低(dī)迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不(bù)过加息(xī)力度会(huì)维持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人(rén)部门资产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发(fā)美联(lián)储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济(jì)减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联(lián)储是(shì)不会(huì)在(zài)7月份(fèn)就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行(xíng)业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未(wèi)来美(měi)国经(jīng)济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的(de)，在(zài)高通胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继(jì)续(xù)扩张，这(zhè)显示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年(nián)有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至(zhì)于出现单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅(chàng)单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约(5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟yuē)2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的(de)全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发(fā)因素，一(yī)是(shì)临近(jìn)美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资(zī)金提前(qián)流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行(xíng)业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会(huì)使(shǐ)得(dé)加息预期(qī)降低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美(5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有(yǒu)色价(jià)格快速回落也(yě)是近段时间对(duì)利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续(xù)旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下(xià)游需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前(qián)的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过(guò)于(yú)一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可(kě)能不会降息(xī)。我们(men)要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预(yù)期(qī)，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及(jí)可能突(tū)发的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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