财(cái)联社(shè)记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足，资(zī)金可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决(jué)策部署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是(shì)比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一(yī)季度(dù)公布的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势(s孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好hì)，如近(jìn)期票(piào)据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公(gōng)司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财(cái)收益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)收益与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好>估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多(duō)是大(dà)型企业(yè)，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的(de)压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以下(xià)三(sān)个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5b孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好p左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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