四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起(选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背(bè选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好i)景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是(shì)在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利(lì)率下(xià)调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本(běn)次(cì)调(diào)降通知主要(yào)释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的(de)短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股(gǔ)票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调节(jié)，对促销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当(dāng)前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的(de)同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能(néng)的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的部(bù)分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成(chéng)了(le)一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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