自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一季(jì)报(bào)的披露(lù)，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗(qí)下基金(jīn)的(de)2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经(jīng)理对后市的(de)基(jī)本(běn)看法。多数明星基(jī)金经理在一(yī)季度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周期行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找投资机(jī)会。刘(liú)格菘也(yě)对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一(yī)次(cì)全新(xīn)的技(jì)术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维(wéi)持高(gāo)中国飞机事故率是多少仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基(jī)民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一(yī)季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值比例的(de)94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理的(de)4只基金基本维持和去年底的(de)差不(bù)多的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是(shì)易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一(yī)季度(dù)末该基金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置港股 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季(jì)度(dù)股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)科技(jì)等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在(zài)区域分布(bù)上(shàng)配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商(shāng)业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈(tán)及(jí)，投资(zī)者需(xū)要(yào)时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出(chū)击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在(zài)结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵州茅台再(zài)次(cì)成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海洋石油(yó中国飞机事故率是多少u)。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选和易方达(dá)优质精(jīng)选的头号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍(réng)是易(yì)方达优质(zhì)精选的第一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)已经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样(yàng)减持的(de)还有港交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出了前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美团新进其(qí)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益(yì)基(jī)金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末(mò)他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基(jī)金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)优势企(qǐ)业(yè)三(sān)年、易方达亚洲精选股票(piào)的(de)规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报(bào)中都会(huì)清晰写道自己的投资思(sī)路(lù)，这一(yī)次也(yě)不例外，值得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季(jì)报(bào)中写到，基本面价值(zhí)投(tóu)资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投(tóu)资(zī)者可以用(yòng)很(hěn)长一段时间来充分(fēn)观察(chá)公司的发展，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明自己的(de)成功(gōng)和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的优势之一(yī)在于可积(jī)累性(xìng)。具体来(lái)说，积累体现(xiàn)在对基本(běn)面分(fēn)析方法(fǎ)的理解(jiě)和(hé)对(duì)具体行业和(hé)企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资者未来更可能(néng)做出对(duì)具(jù)体投资标的(de)内在(zài)价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次(cì)投资(zī)，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回(huí)报(bào)作为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就是(shì)这一目(mù)标的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业(yè)升(shēng)级(jí)的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个(gè)全面(miàn)而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投(tóu)资者带(dài)来长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期(qī)报告并(bìng)对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一(yī)。在(zài)定期(qī)报告中，企业(yè)的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形(xíng)成的(de)定性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家(jiā)公司过去和当(dāng)前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了(le)如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正确评(píng)判(pàn)这家公司的(de)未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就(jiù)会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的(de)经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它(tā)们(men)成(chéng)功的模(mó)式往往没有变化(huà)，通(tōng)过深入(rù)的研究(jiū)并抓(zhuā)住这(zhè)些关(guān)键的因素，是(shì)能够(gòu)一路(lù)坚(jiān)持(chí)下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前(qián)三的基金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在(zài)一季(jì)度持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该(gāi)基金去年四季度末的(de)前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技技(jì)术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国际关系不确(què)定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可能是高端(duān)制造业相对(duì)表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车(chē)方向保(bǎo)持(chí)相对乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值(zhí)积(jī)累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业链的变化在(zài)市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的(de)演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对(duì)于(yú)投资人而言，在(zài)新(xīn)信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内(nèi)基本面估(gū)值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场上较为知(zhī)名的(de)均衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示(shì)，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫(yì)情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预(yù)期(qī)仍有一(yī)定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的(de)欧美 金(jīn)融(róng)风波暂时平息(xī)，但(dàn)也让投资者(zhě)担心这(zhè)是否只是当下(xià)复(fù)杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为进一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济(jì)基本面(miàn)遇到无处安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分(fēn)化。受益(yì)两大主题(tí)的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突(tū)出，而(ér)新能(néng)源、金融地产等行(xíng)业(yè)则录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季度投资(zī)操作(zuò)时(shí)，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱动(dòng)的投资主线，本基金(jīn)一季度(dù)操作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由于短期(qī)基本面一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度(dù)位列前五大重仓股(gǔ)之一的(de)五粮液(yè)，在(zài)今(jīn)年一季度退出(chū)该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保(bǎo)留(liú)在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一(yī)季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季(jì)度的第(dì)二大重仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当大的(de)篇幅(fú)谈(tán)了(le)他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行了积(jī)极的(de)研究，方(fāng)向上非(fēi)常认(rèn)同其很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革(gé)命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下(xià)的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我(wǒ)们(men)“以(yǐ)相对(duì)合理的(de)价格买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)中还(hái)分享了自己(jǐ)最新的(de)投资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们(men)平时的不断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追(zhuī)寻的(de)正(zhèng)是在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正(zhèng)在(zài)酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启了与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实(shí)质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们(men)可(kě)能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市(shì)场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模(mó)式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季(jì)度(dù)持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，金(jīn)域医学(xué)新进(jìn)前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金(jīn)域医(yī)学是一家以第(dì)三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为(wèi)核心的高科技服(fú)务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台(tái)、大(dà)网(wǎng)络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提(tí)供(gōng)领先的医(yī)学诊断信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科(kē)技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益(yì)于生命科学(xué)业务增(zēng)长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一季度实(shí)体经济进(jìn)入了(le)复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货(huò)币(bì)政策保持宽松(sōng)，前(qián)几(jǐ)年(nián)实(shí)施的一些收缩(suō)性行业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹(jì)象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的(de)复(fù)苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重(zhòng)视(shì)的是市场的整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸(xī)引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们(men)相信现(xiàn)在所面临的(de)重重困难终将(jiāng)找到解(jiě)决的出(chū)路(lù)。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对应(yīng)的(de)预期回报水平(píng)的是相当合适(shì)的(de)。未来(lái)我们依然会(huì)致力于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不(bù)具备(bèi)精(jīng)确预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身(shēn)创造价值的(de)实现和市(shì)场情绪(xù)在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大的(de)概率(lǜ)能在未(wèi)来为投资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的(de)资(zī)本(běn)市场收(shōu)益是(shì)成长型(xíng)基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大(dà)消(xiāo)费(fèi)

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的(de)主投大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值(zhí)得(dé)投资者关注。中国飞机事故率是多少

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一(yī)季度(dù)组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下而上精(jīng)选(xuǎn)个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季(jì)报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也(yě)继续在(zài)其前十大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表示(shì)，一季度(dù)，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造(zào)成较大扰动(dòng)。美国失业率水平(píng)再(zài)创新低(dī)，意味(wèi)着(zhe)高(gāo)利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气(qì)球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强(qiáng)刺激(jī)预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博(bó)弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居(jū)民和(hé)中小企业，需(xū)要时间修复(fù)资产(chǎn)负债(zhài)表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概(gài)率(lǜ)超预期回升。就近(jìn)期公布(bù)的(de)社融和地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速有望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险更(gèng)多是流动(dòng)性问题，底层资(zī)产问题(tí)不大，海外(wài)央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为出现金(jīn)融危机的风险不(bù)大(dà)。欧(ōu)美等发(fā)达(dá)国(guó)家通胀和金融风险并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也意(yì)味着(zhe)全球无(wú)风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发(fā)展(zhǎn)状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可(kě)以看(kàn)到很多公司在过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大(dà)。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观(guān)数据，多看看微(wēi)观(guān)企(qǐ)业变化可以让内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对全年(nián)股票(piào)市场有信心，未来将继(jì)续保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期(qī)待(dài)为持有人创(chuàng)造(zào)良(liáng)好收(shōu)益(yì)。

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