公募基金交(jiāo)易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的(de)托管人结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基(jī)金由博道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银行(xíng)三(sān)方合作推出(chū)。目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒)模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了(le)行(xíng)业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地的(de)基金(jīn)产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在(zài)关注研(yán)究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人(rén)士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)三类模(mó)式(shì)各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度的(de)调动各方资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的(de)历(lì)史(shǐ)长(zhǎng)河(hé)中，托管人(rén)结算模式是最早出(chū)现也(yě)是(shì)最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模(mó)式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之(zhī)后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在行业各(gè)方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易(yì)方达两家基金公司(sī)与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业务(wù)。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行(xíng)进行结(jié)算(suàn)，在这种模(mó)式下，资金存放在托管银行(xíng)的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资(zī)金账户无需(xū)实际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用(yòng)申报交易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资金的方(fāng)式进(jìn)行场内(nèi)交易，券商根(gēn)据已申报的交(jiāo)易(yì)额度(dù)每日滚动计(jì)算产品资(zī)金账户虚头寸资(zī)金(jīn)余额(é)，以实现对产品场(chǎng)内交易额(é)度的前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通(tōng)过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先券商交易(yì)结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成(chéng)，解决了部(bù)分托管行比较关(guān)注的托管资(zī)金归属保管问题，一(yī)定程度(dù)上调动(dòng)了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募(mù)基金与证(zhèng)券公司结(jié)算模式的(de)选择，更好地(dì)满足各方差(chà)异化(huà)的(de)需求，也印证了券商财(cái)富(fù)管理转型已经进入(rù)更(gèng)加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模式备选可以(yǐ)有助于降低(dī)运营风(fēng)险 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资(zī)人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效(xiào)率带(dài)来的优质交(jiāo)易体验的(de)同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具(jù)化(huà)配(pèi)置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一(yī)步促进，金融(róng)机构为广大投资人提供(gōng)更(gèng)多(duō)的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客(kè)户交易结算资(zī)金(jīn)的(de)三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结为三(sān)大方面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指令对(duì)接(jiē)，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易交收分(fēn)离：证券(quàn)公(gōng)司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资端业务(wù)也是通过(guò)券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端(duān)验资验券，可有(yǒu)效防控(kòng)异(yì)常交易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管理人而言(yán)，公(gōng)募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行(xíng)结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道(dào)商业模(mó)式的(de)创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银(yín)证转账即(jí)可(kě)调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存管登记(jì)确(què)认(rèn)；而(ér)相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方(fāng)式(shì)是需要将托管行(xíng)和券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银(yín)证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范(fàn)围(wéi)限制(zhì)的痛点。日(rì)常投资(zī)运作(zuò)过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定(dìng)期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模(mó)式，一(yī)定量减少了证券资金账(zhàng)户(hù)开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方(fāng)职(zhí)责所在，以及完善业务风(fēng)险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险，托(tuō)管人负责交收(shōu)；日终资金对账实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的几点(diǎn)不(bù)足(zú)之处：一方面，类似托(tuō)管人结(jié)算模式，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算模式一致，对投资组合(hé)而言需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算(suàn)备付金与保证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人(rén)、托管人(rén)与(yǔ)券商三方需每(měi)日(rì)确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资(zī)组合交易特(tè)征，将增加日常投(tóu)资运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金(jīn)公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度(dù)较高，也在筹备或启动相应的(de)合作(zuò)。不(bù)过，参与这(zhè)类(lèi)业(yè)务还涉(shè)及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)等问题(tí)，初期或更多是头(tóu)部基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公司内(nèi)部对这一业务进行(xíng)了探(tàn)讨，业(yè)务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业(yè)务具(jù)备一(yī)定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行(xíng)结算模式和券商结算模(mó)式(shì)，这一模式(shì)可以同时激发银行、券商双方的销售力(lì)度，同(tóng)时在(zài)此类模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存在(zài)明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发(fā)展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)，成为主流(liú)结算模式仍不(bù)具(jù)备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金融机(jī)构对该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的(de)模(mó)式，有望成为新的行业发展趋(qū)势(shì)。对(duì)管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结(jié)模(mó)式(shì)、托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金(jīn)全(quán)额(é)留存在托(tuō)管账户，无需(xū)银证转账；对证券(quàn)公司提(tí)高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和(hé)券(quàn)商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的(de)场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清(qīng)算模块涉及一(yī)些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较大，如在(zài)系统直(zhí)连(lián)、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的模(mó)式(shì)来看，主要(yào)是(shì)广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司三方(fāng)参(cān)与(yǔ)。而(ér)记者从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱(bào)有(yǒu)积极态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类(lèi)模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模(mó)式发(fā)生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年(nián)了(le)，仍(réng)然是目前公(gōng)募基金结算的主流(liú)模式。这一模式是，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)租用(yòng)券商的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与中国手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒结算进行(xíng)资金(jīn)和证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制(zhì)渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速(sù)发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立基(jī)金采(cǎi)用了券结(jié)模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券(quàn)结基金数(shù)量与规模分别为(wèi)616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基金(jīn)结算模式(shì)也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人(rén)可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的(de)调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持(chí)续推行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的创新发展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行情修复及券商财(cái)富管理业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公(gōng)司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获得银行渠(qú)道的(de)营销支持难度较大，券(quàn)结模(mó)式能有效推动券商和基金公司的(de)合作关系(xì)，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行(xíng)有一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为(wèi)主，现(xiàn)在也有一(yī)些大公司(sī)陆续(xù)开始试(shì)水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时代进入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展的边(biān)际(jì)制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困(kùn)难(nán)”转变(biàn)为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与客户(hù)体验(yàn)的舒适度(dù)、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结算模式(shì)，将(jiāng)基金公(gōng)司(sī)、基金(jīn)产(chǎn)品与券商(shāng)渠(qú)道(dào)的(de)中(zhōng)长期利(lì)益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模(mó)式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的基(jī)金(jīn)公司和证(zhèng)券(quàn)公司会(huì)受(shòu)益于这一(yī)发展变化(huà)。

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