财联社(shè)5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安(ān)在4月(yuè)27日(rì)迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中(zhōng)国银乔布斯为什么把苹果给库克行也迎(yíng)来(lái)涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业(yè)务交流会暨国新央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会(huì)即(jí)将举办；另外(wài)一份则是(shì)沪市金融业(yè)主题座谈(tán)会，其中“在(zài)服务中国式现(xiàn)代化中促(cù)进金融业估值提(tí)升和高质(zhì)量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长(zhǎng)一(yī)段时(shí)期的热门词，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去的A股(gǔ)市场对(duì)部分传统行业国(guó)央企(qǐ)的(de)严重低配和(hé)低估(gū)。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块(kuài)首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获(huò)批的央企股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预热，会(huì)议作用显然被(bèi)放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两份(fèn)会议通知的推(tuī)波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾的(de)所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得极大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复苏预(yù)期之(zhī)下，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息(xī)的(de)加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人(rén)士指出(chū)，这种单一(yī)衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，中特估有望(wàng)持续为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板(bǎn)块，券商(shāng)股也(yě)持续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘乔布斯为什么把苹果给库克涨幅超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不起的那些(xiē)低增(zēng)速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因此被忽略高(gāo)分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益(yì)投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是(shì)其在估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲观(guān)等背景下，配合当(dāng)前经济(jì)弱复苏整体回(huí)报率预(yù)期(qī)下(xià)行、中特估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍(réng)是(shì)中特估逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季节，银行股等来了(le)久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市(shì)银行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估(gū)值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和(hé)招商(shāng)银行，其余(yú)银行均(jūn)处于“破净”状态。在(zài)这(zhè)一轮估值(zhí)修复中，有市场人(rén)士指出，中字头银(yín)行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值(zhí)位(wèi)置(zhì)，当前(qián)板(bǎn)块(kuài)交易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对(duì)资产(chǎn)质量(liàng)、让利(lì)实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银(yín)行股相对(duì)于其他主题板块更强的优势，据(jù)财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红符合价值投资(zī)和长期投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息(xī)率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募(mù)持仓占比极低也(yě)为调仓提供(gōng)了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁就向财(cái)联社表示(shì)，高股息(xī)策略以其(qí)确(què)定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边(biān)际可以为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低(dī)位的银行板块是高股息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。与(yǔ)此同时(shí)，银行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量(liàng)化及衍(yǎn)生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指(zhǐ)出(chū)，与(yǔ)海外(wài)银行对比，在中(zhōng)特估背景下的(de)国内银行(xíng)仍(réng)乔布斯为什么把苹果给库克然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的(de)商誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还(hái)指出，国企(qǐ)改革有望使得这些(xiē)问(wèn)题得(dé)到改善，从而提高银行的利润增速(sù)，持续修复估(gū)值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的(de)走强，有市(shì)场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士(shì)认(rèn)为，站在(zài)中特(tè)估背(bèi)景下去看(kàn)金融股的爆发，并(bìng)不能简单做(zuò)出(chū)市(shì)场(chǎng)行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当(dāng)成行情结束的(de)指标(biāo)，其背后通(tōng)常潜意(yì)识映射包括不限于大(dà)金融爆发往往代(dài)表(biǎo)市场没有别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金(jīn)融(róng)股走强来(lái)看，市场表(biǎo)现并(bìng)不存在上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银(yín)行板(bǎn)块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部(bù)分中(zhōng)小市值板块成交量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好(hǎo)，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极端的交易结构容易被(bèi)表征为(wèi)市场波动的前(qián)奏(zòu)，但市场变量影响较(jiào)多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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