近日，2022年(nián)营业昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级(jí)分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的主要(yào)销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年(nián)食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业客户外(wài)，还(hái)销售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看(kàn)点。一(yī)是，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年(nián)净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其(qí)性(xìng)质、金额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路(lù)客户(hù)的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛利(lì)率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来(lái)是否还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成(chéng)电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会(huì)结(jié)果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受(昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县shòu)理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要(yào)系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关(guān)联(lián)采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产品采购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业(yè)务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在(zài)公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续(xù)下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市场需(xū)求(qiú)总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团(tuán)另一则公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度(dù)统计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太(tài)好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的(de)情况下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩(j昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县ì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发(fā)集团(tuán)公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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