一(yī)、“中特估(gū)”投资范式之(zhī)一(yī)：低估值、高分红

　　低兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗估值、高(gāo)分红(hóng)，是(shì)包括能源链、“一带一路(lù)”和运营商(shāng)在内的“中特(tè)估”方向最(zuì)鲜明的共同特征：1）截至(zhì)2022年底，能源链(liàn)、“一(yī)带一(yī)路”和运营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经历(lì)年初(chū)以来的大幅上涨后，当前这(zhè)些板块估值(zhí)仍(réng)处于历史平均水平附近。2）与此同时，能源链、“一(yī)带一路”和运营商股息率显著(zhù)高于市场整体，较高的(de)分红也成为其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二(èr)、“中特估(gū)”投资范式(shì)之二(èr)：政(zhèng)策的持续(xù)支撑和催化

　　政策持续支(zhī)撑和催化，成为“中特估”中“一带一路(lù)”和(hé)运营商板块修(xiū)复的重要驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一路”十周年之(zhī)际，从沙伊和解(jiě)、中俄深(shēn)化合作联合声明(míng)、中巴联合声明(míng)等，以及后续5月召开在即的(de)第三届“一带一路”国际(jì)合作(zuò)高峰论坛，“一带一(yī)路”相关利好不(bù)断，板块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上(shàng)升为(wèi)国家战略(lüè)，相关政策密集出台。今年国务(wù)院改组又(yòu)新设国家数(shù)据局。运营商作为(wèi)“数字经济”的基础(chǔ)设施，持续(xù)得(dé)到催化。

　　三、“中特(tè)估(gū)”投资范式(shì)之三：景气修复预期

　　2023年中国(guó)复苏+人(rén)民(mín)币升(shēng)值的全年(nián)宏观主线(xiàn)驱动盈利(lì)能力修(xiū)复，带动能源(yuán)链整体(tǐ)性上(shàng)涨。1）能源产业链(liàn)作为原(yuán)材料(liào)高(gāo)度(dù)依(yī)赖海外(wài)供应、同(tóng)时(shí)下游需求(qiú)基本(běn)集中在国(guó)内市场的方向之一，将充分受益(yì)于人民币升(shēng)值的宏(hóng)观(guān)趋(qū)势。2）中国经济复苏，下游领域(yù)需求预期(qī)回暖，能源产(chǎn)业(yè)链尤(yóu)其(qí)是行业(yè)龙头盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点关注(zhù)哪些(xiē)方向？

　　除了(le)能源链、“一带一路”和(hé)运营商(shāng)等之外，当前我(wǒ)们建议(yì)关(guān)注机械（造船）、交运(yùn)（公路(lù)、铁路、港口）、大型银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制造(zào)业(yè)作为国(guó)家重点支持的战(zhàn)略性产(chǎn)业之(zhī)一，近年来(lái)经历了行业(yè)调整和产(chǎn)能过(guò)剩的(de)困境，但近期板块(kuài)景气已在改善：一方面，随着全球航运市场(chǎng)需求正在增长(zhǎng)，带来(lái)包括化学品(pǐn)船(chuán)与成品油(yóu)轮船的订(dìng)单大(dà)幅提升。另一(yī)方面，国企改革推(tuī)动造船企业(yè)重(zhòng)组整合和(hé)产能优化(huà)之(zhī)下，国内船舶制造业(yè)已在逐(zhú)步实现结构调整(zhěng)和产能优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口）：五一期间各项数据(jù)恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红(hóng)，类债属性突出。经济增速下行，高速公路、铁路、港(gǎng)口资产(chǎn)稳健性凸(tū)显，业(yè)绩成(chéng)长及确定性较高。同时近几年(nián)，高速公路及铁路板块上市公司更加(jiā)注重投资(zī)人回报，多家公司发布股东回报(bào)计划，大幅提高(gāo)分红比例以及承(chéng)诺未来几(jǐ)年高分(fēn)红水平，给投资人(rén)带来确定性的高股息(xī)回报。

　　3）大型银(yín)行：经济复(fù)苏(sū)大背景下融资(zī)需求回暖，基本面有支撑，板(bǎn)块(kuài)估值也具备修(xiū)复(fù)空(kōng)间。2023年(nián)以来，信贷(dài)需(xū)求连续三个月超预期回(huí)暖，兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗在稳增长和(hé)扩(kuò)投资的政策基调下(xià)，后续信(xìn)贷、社融仍有望平稳(wěn)增(zēng)长。此外，作(zuò)为业绩(jì)稳(wěn)定且高分(fēn)红的板块(kuài)，当前银行(xíng)PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。

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　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　关(guān)注(zhù)经(jīng)济数据波动，政策超预期(qī)收紧，美联储超(chāo)预(yù)期(qī)加息等。

　　来源：兴证策略(lüè)

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