金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何(hé)看待未来的(de)走势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民(mín)经济综合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了(le)食品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油(yóu)小(xiǎo)汽车价(jià)格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比(bǐ)基(jī)数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格上升(shēng)。在(zài)这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗幅和上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要的原因是服务需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复中，相(xiāng)关(guān)价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色(sè)价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输(shū)入(rù)性影响还会持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是(shì)随(suí)着国(guó)内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一(yī)季(jì)度(dù)货(huò)币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也(yě)保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加(jiā)之疫情(qíng)的(de)“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受收(shōu)入(rù)分(fēn)配(pèi)分(fēn)化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年(nián)国际油价(jià)一度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存(cún)在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政策(cè)效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币(bì)供应(yīng)量也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期(qī)性波(bō)动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而(ér)变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化(huà)领先经济2个季度(dù)左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价(jià)的(de)回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年(nián)基数(shù)较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社(shè)融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行为的支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活(huó)动(dòng)多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的(de)同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化(huà)等(děng)，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大(dà)周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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