作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的)压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温和修(xiū)复(fù)。下(xià)半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是(shì)正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制品相关行(xíng)业(yè)价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释(shì)放(fàng)、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价(jià明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但(dàn)今年(nián)初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常波(bō)动(dòng)区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前经济的主要(yào)矛盾。

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