昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会(huì)的问答环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财(cái)报(bào)显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在(zài)过去(qù)的6个月中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造成的(de)，但(dàn)是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对(duì)股(gǔ)市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于(yú)过去(qù)几十(shí)年美国经济(jì)的惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这么(me)简(jiǎn)单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美(měi)联(lián)储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美(měi)联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方(fāng)石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代(dài)你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币(bì)政策(cè)和(hé)财政政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格低(dī)位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的(de)公(gōng)告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近(jìn)端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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