银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士(shì)报(bào)道，白宫(gōng)或美国财(cái)政(zhèng)部(bù)无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行能(néng)否在(zài)未来的(de)日(rì)子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为第(dì)一共和银(yín)行找到(dào)买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美(měi)结婚以后他那个越来越大了国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机(jī)主要是(shì)资产负(fù)责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大(dà)面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储(chǔ)是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构(gòu)的(de)基金经(jīng)理(lǐ)们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联(lián)环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的(de)目标(biāo)可能会(huì)让经济(jì)陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是(shì)大(dà)概率事件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收入的(de)比例越(yuè)来(lái)越高，未来并(bìng)不排除由于经济严(yán)重减速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民部门的(de)资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在(zài)继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的(de)主线题(tí)材下(xià)跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的(de)速度(dù)又很(hěn)快(kuài)，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前流出规(guī)避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延(yán)的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和(hé)全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下(xià)游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库(kù)存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说(shuō)3月份(fèn)的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流(liú)出(chū)规避不(bù)确(què)定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回(huí)落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延(yán)续(xù)旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据来(lái)看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复(结婚以后他那个越来越大了fù)苏的(de)。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过(guò)去(qù)，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个周(zhōu)期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发(fā)的(de)风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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