金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的24px;'>你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降后，银(yín)行(xíng)净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属(shǔ)于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复(你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上(shàng)可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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