公(gōng)募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)之(zhī)后，一(yī)种创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是(shì)首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金、广发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也吸引了行业(yè)各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一(yī)新(xīn)的模(mó)式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模(mó)式(shì)是(shì)最早出现也是最为成熟的基(jī)金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基(jī)金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行业各方探索中(zhōng)落(luò)地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分(fēn)别(bié)由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发证券、兴业(yè)银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产品的(de)券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务(wù)。”一(yī)位业内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”是(shì)指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司进行(xíng)交易(yì)申报，由托管银行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管账户，无须银(yín)证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管银行(xíng)，在券商开(kāi)立的资金账户无(wú)需(xū)实际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司(sī)采用申报交易额(é)度(dù)，使用虚头寸资金(jīn)的方式(shì)进行场内(nèi)交易，券(quàn)商根(gēn)据已申(shēn)报的交(jiāo)易(yì)额度每日滚动计(jì)算产品资金(jīn)账户虚头寸(cùn)资(zī)金(jīn)余额(é)，以实(shí)现对产品场内交易额度的前(qián)端嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪券商完成(chéng)，仍(réng)然保(bǎo)留了原(yuán)先券(quàn)商(shāng)交易(yì)结算模式的交易前端(duān)控制、验(yàn)资验券的优点(diǎn)，同时资(zī)金结(jié)算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管(guǎn)行(xíng)比较关(guān)注的托(tuō)管资(zī)金归属保管问题，一(yī)定程度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博(bó)时基金券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证(zhèng)券公司结(jié)算模(mó)式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的(de)需求(qiú)，也印(yìn)证了券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可(kě)以(yǐ)有(yǒu)助(zhù)于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运(yùn)营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业(yè)务(wù)，产(chǎn)品(pǐn)工具化(huà)配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促(cù)进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这(zhè)类模式(shì)的创新点(diǎn)，平(píng)安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交(jiāo)收分离(lí)：证(zhèng)券(quàn)公司(sī)对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公(gōng)募基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些优劣(liè)势(shì)？也是投资(zī)者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购赎(shú)回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通(tōng)过券(quàn)商完成，可以(yǐ)全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券(quàn)，可有效防控异常交易和(hé)超买风险。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托管银行(xíng)结(jié)算模式，有两方面(miàn)好处(chù)：一是(shì)，加强了交易前端验(yàn)资验券功能(néng)，优(yōu)化交易监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道(dào)商业模式的创新，类(lèi)似与券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式，捆绑了(le)商业利益，有(yǒu)利(lì)于券商代买市占率的提升(shēng)。博时基金券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，也有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户(hù)环节(jié)，免去了(le)三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾(gù)资(zī)金(jīn)使用效(xiào)率与风(fēng)险控制(zhì)两方面的需求(qiú)，相？过往的(de)结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银(yín)证转账即可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了(le)开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是(shì)集中于原(yuán)来的证券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍(réng)然存放在托(tuō)管行账户，实现的方(fāng)式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和(hé)券商打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的(de)步骤，解决了(le)普通(tōng)券结模式下(xià)资(zī)金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与(y嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址ǔ)银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各(gè)方职责所在(zài)，以(yǐ)及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日终资金对账实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范(fàn)资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托管人结(jié)算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最(zuì)低结算(suàn)备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决(jué)于(yú)投资组合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头(tóu)部基(jī)金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关(guān)注(zhù)度较高(gāo)，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及(jí)系统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的(de)限制仍(réng)有(yǒu)待解决(jué)等(děng)问题(tí)，初期或更多是(shì)头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内(nèi)部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司(sī)人(rén)士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力(lì)，相比较托管(guǎn)行结算模(mó)式和券商结算模式(shì)，这一模(mó)式可以同时激发(fā)银行(xíng)、券商(shāng)双(shuāng)方的(de)销售力度(dù)，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发(fā)展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对该(gāi)模(mó)式会保持高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望(wàng)成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管人结(jié)算模式(shì)均有比较优(yōu)势；对托管人而言(yán)，产品(pǐn)资金(jīn)全额留存在托(tuō)管账(zhàng)户(hù)，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造(zào)，尤(yóu)其(qí)是(shì)托管行和(hé)券商。博(bó)道基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下(xià)的场内交(jiāo)易前端验资验券相(xiāng)关(guān)流程和业务(wù)系统(tǒng)，个别如清(qīng)算模块(kuài)涉及一些小改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外(wài)清算(suàn)等多(duō)个环节需(xū)要进行(xíng)升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模(mó)式来(lái)看，主要是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行、基(jī)金(jīn)公司三方参(cān)与(yǔ)。而记(jì)者(zhě)从业内(nèi)了解到，也有(yǒu)一些(xiē)银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了(le)重要变化，从(cóng)单一模式走(zǒu)向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就是银行托管人(rén)结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目(mù)前公募基金(jīn)结(jié)算(suàn)的主(zhǔ)流模式(shì)。这(zhè)一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托管人作为特(tè)殊(shū)结算参(cān)与人与中国结算进行(xíng)资金和证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试(shì)点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善(shàn)及(jí)券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根(gēn)据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结(jié)模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就(jiù)表示(shì)，券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式的(de)持(chí)续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着(zhe)权(quán)益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益(yì)基(jī)金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模(mó)式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的(de)发展(zhǎn)。据一位业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模(mó)式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营(yíng)销支(zhī)持难度较大，券结模式能(néng)有效推动券商和基金公司的合作(zuò)关(guān)系，有助于中小嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址基金(jīn)新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一(yī)个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是(shì)小(xiǎo)公司为主，现在(zài)也有一些大公司陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约(yuē)因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统(tǒng)探(tàn)索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境(jìng)及需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体验的舒(shū)适度、销售(shòu)服(fú)务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合(hé)度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基金公司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠(qú)道的中(zhōng)长期利益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发(fā)生(shēng)分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本(běn)质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和(hé)证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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