银(yín)行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或(huò)者由(yóu)美(měi)国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否在未来(lái)的(de)日子(zi)继(jì)续经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了(le)经济减速(sù)，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们(men)测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那(nà)样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的(de)可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事(shì)件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的预测对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报(bào)道，对(duì)于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标(biāo)可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国(guó)居民部(bù)门(mén)信用(yòng)卡违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济(jì)下(xià)行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济(jì)的预(yù)期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌与海外(wài)银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单(dān)边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发(fā)因(yīn)素，一是(shì)临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多(duō)需(xū)求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部(bù)分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不(bù)一样的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了(le)部分旺(wàng大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的(de)行业数据(jù)来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但(dàn)也没能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数品种供应(yīng)增加(jiā)总(zǒng)体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡(dàng)大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势(shì)的(de)关(guān)系以及可能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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