财联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷(dài)款利率要(yào)高(gāo)于(yú)理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒(dào)挂的情(qíng)况的(de)确多(duō)年(nián)来少见。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的我国企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部(bù)分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地(dì)区新发(fā)放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对(duì)比的是(shì)，一(yī)季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年(nián)化(huà)收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研(yán)究(jiū)院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更高的(de)理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的(de)理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责(zé)人对(duì)财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币(bì)政策初(chū)衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能(néng)说(shuō)明个人(rén)部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近(jìn)年(nián)来比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期(qī)大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存(cún)款利(lì)率(lǜ)的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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