作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份(fèn)的(de)通胀数据(jù)：4月份居(jū)民(mín)消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需(xū)要(yào)担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩(suō)论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价(jià)格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具(jù)及(jí)交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及预(yù)期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束(shù)自(zì)去年(nián)底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续(xù)释放、供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)足的(de)影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实(shí)：一(yī)方面，去年下半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来(lái)有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)更(gèng)多(duō)关(guān)注(zhù)环(huán)比变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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