美国(guó)债务上限危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案(àn)政(zhèng)府开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国(guó)会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等(děng)机制(zhì)作用(yòng)于(yú)全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回(huí)到(dào)美联储(chǔ)的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经(jīng)历的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美国和发达市(shì)场更(gèng)具(jù)韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引力的相对(duì)估值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才(cái)是(shì)关(guān)键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消除了(le)美(měi)国乃至全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并(bìng)没有对(duì)美国(guó)债务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产对于美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对(duì)记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如(rú)美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险事(shì)件(jiàn)难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机(jī)历(lì)史，看到(dào)避险(xiǎn)资产(chǎn)如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的(de)避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国(guó)际金(jīn)价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风(fēng)险是另(lìng)一(yī)种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们(men)的(de)基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资(zī)产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调(diào)、对(duì)手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示，美(měi)债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策(cè)，对(duì)美股也是(shì)一大利(lì)好。他还(hái)认为司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可(kě)以继续举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债务(wù)上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的(de)财政(zhèng)政策(cè)和货(huò)币政策上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续(xù)关(guān)注就业数据和工商业(yè)运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐(lè)观(guān)预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能(néng)，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益(yì)率或将随着(zhe)资(zī)本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美国(guó)财政部的工作重点是(shì)如何为美(měi)债(zhài)找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部发(fā)行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前(qián)暗示(shì)未来还会加息(xī)的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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