国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美(měi)国(guó)多项重要(yào)经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息(xī)会议，市(shì)场普遍(biàn)预期将(jiāng)继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收盘，美(měi)国第一共和(hé)银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次触(chù)发(fā)停牌(pái)，原因(yīn)是达成救(jiù)助(zhù)协(xié)议(yì)以(yǐ)维(wéi)持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很(hěn)有可能(néng)会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和银(yín)行公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历(lì)史新低(dī)。目前包括(kuò)来自美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部(bù)和美联储(chǔ)的官员正在与其他银行进行(xíng)协调会议(yì)，为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大(dà)范围加强银行(xíng)规管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的倒闭(bì)案(àn)，美(měi)联储难辞其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于(yú)该行(xíng)自身风险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的审查督导行(xíng)动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行业审查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储(chǔ)负责金融(róng)业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的(de)规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变(biàn)得有多(duō)么不堪一击。他(tā)们的确发现了(le)风险，却没有采取足够的措施，保证该(gāi)行足(zú)够(gòu)迅速地(dì)解决(jué)问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒(dào)闭有四(sì)大(dà)成(chéng)因(yīn)，其(qí)中三点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管(guǎn)者的错(cuò)误(wù)部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍放松(sōng)了对中等银(yín)行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联储的(de)文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查(chá)员已经确定了(le)硅谷银行存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大(dà)问(wèn)题——利(lì)率相关风险，但美(měi)联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行(xíng)收(shōu)到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是(shì)其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储忽视(shì)了范围更广(guǎng)的(de)问(wèn)题，比如该行多年来一直(zhí)突(tū)破内(nèi)部风(fēng)险限制(zhì)，其采用的流(liú)动(dòng)性指标却显示(shì)，存款基础稳定，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试(shì)和流动性(xìng)要求，将重新评(píng)估，怎样监督(dū)和监管一(yī)家银行(xíng)对(duì)利率(lǜ)流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的(de)银行强化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大范(fàn)围的银(yín)行适(shì)用标准和的(de)流动性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元(yuán)联(lián)邦保险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认(rèn)为(wèi)，美联储应(yīng)要求更广泛(fàn)的银两丈等于多少米(yín)行考虑到可出售证券的(de)未(wèi)实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的资本(běn)要求更好(hǎo)地匹配其财务(wù)状况和风(fēng)险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的(de)要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的(de)声明，美国(guó)总(zǒng)统拜(bài)登(dēng)批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间受(shòu)冬(dōng)季风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还(hái)于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间受严(yán)重(zhòng)风暴影(yǐng)响的(de)地区(qū)提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提供给州(zhōu)政府和符(fú)合条件的(de)地方政府以(yǐ)及某些私(sī)人非营利组织，用(yòng)于(yú)受灾害影响地区(qū)的应(yīng)急(jí)和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五国就乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员国和乌(wū)克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推(tuī)动波(bō)兰、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利(lì)亚(yà)等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产(chǎn)品实施(shī)保障措施。为5个受影响的(de)成员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销调(diào)查(chá)。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通过(guò)欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数(shù)是美联储青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公(gōng)布的数据再度印证(zhèng)了美(měi)国通(tōng)胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加(jiā)息(xī)的(de)可能性。报(bào)告(gào)公(gōng)布后，美国短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商(shāng)务部公布(bù)的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述数(shù)据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据(jù)来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的(de)增速(sù)出现明(míng)显回(huí)暖，显示出美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑，再加上(shàng)目前欧(ōu)美银行信用(yòng)危机(jī)的尾部效(xiào)应持(chí)续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货币政策的紧缩(suō)预(yù)期，同时增加了下半(bàn)年美联储降息的(de)预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示(shì)，由于(yú)反映核心(xīn)个人消费(fèi)支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间(jiān)公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份(fèn)加息基本(běn)不存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美(měi)联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美联(lián)储货币政策(cè)面(miàn)临(lín)抑制通胀以(yǐ)及(jí)宏(hóng)观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银(yín)行业(yè)危机的爆发以及(jí)一(yī)季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经(jīng)持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进(jìn)行政策选择时(shí)不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且(qiě)对未来加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经(jīng)对美(měi)联储5月加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会(huì)议(yì)并(bìng)无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会(huì)议重点在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其中，在决(jué)议声明方(fāng)面，可重点观察措(cuò)辞调整变(biàn)化情况，特别(bié)是(shì)能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的(de)新(xīn)闻(wén)发布会上(shàng)，需要重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述(shù)。特(tè)别是如(rú)果(guǒ)出现(xiàn)“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场(chǎng)还是(shì)权益市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需(xū)要(yào)关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否(fǒu)会(huì)透露其愿意容忍更高(gāo)水平(píng)的(de)通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风(fēng)险还是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下(xià)半年(nián)将降息(xī)或者不(bù)降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期风险资(zī)产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)会再度上升，美元指数(shù)预计显著下(xià)行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引起(qǐ)市场较大(dà)波动，但是(shì)对(duì)于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易(yì)依旧不足(zú)。因此，他认为本(běn)次(cì)会(huì)议上需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上对未来政策路(lù)径的展望(wàng)。“尤其(qí)是如(rú)果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了两丈等于多少米6月仍将加息的倾(qīng)向，则(zé)市场或将面(miàn)临(lín)较大(dà)的冲击，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的(de)风(fēng)险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧美(měi)银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的(de)乐观预期出(chū)现一定(dìng)修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场出(chū)现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但总体(tǐ)回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在(zài)利多、利(lì)空因(yīn)素间(jiān)来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未决以及银(yín)行业风险事件余波(bō)反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角度(dù)来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国央(yāng)行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上述(shù)种种(zhǒng)因素(sù)均对贵(guì)金属价格形(xíng)成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市(shì)场和美(měi)联储对于后续货币政(zhèng)策之间(jiān)的预期差，以(yǐ)及美(měi)国经济层(céng)面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非(fēi)农就(jiù)业人(rén)数(shù)还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退(tuì)以及美(měi)联(lián)储货币政策转向的阈(yù)值区间，这极(jí)有可能造(zào)成通(tōng)胀(zhàng)回(huí)归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地(dì)后的一(yī)段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联储还(hái)需在更多(duō)数(shù)据(jù)指引以(yǐ)及银(yín)行(xíng)风险事件落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此之前预计仍(réng)会(huì)延续当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场(chǎng)对(duì)于年内降息(xī)的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金属(shǔ)市场的(de)逻(luó)辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否会(huì)陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主要锚(máo)定的是美债实际(jì)利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的变(biàn)化(huà)使(shǐ)得贵(guì)金(jīn)属获得了越来越(yuè)多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱(qū)动的逻(luó)辑还没结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌。从(cóng)资产配(pèi)置的角度(dù)来(lái)看，仍推荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现(xiàn)出(chū)了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行业(yè)风险带来的避险情(qíng)绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另一方面，美(měi)国通胀高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有(yǒu)力的回落(luò)压力。因此(cǐ)，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高(gāo)位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金(jīn)属交易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市(shì)场对(duì)于美联(lián)储降(jiàng)息(xī)的预期仍大幅领先(xiān)美(měi)联储的(de)官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预(yù)期的(de)修正或将(jiāng)带来(lái)金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随着国(guó)内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期(qī)宏观(guān)市(shì)场关键数据(jù)较(jiào)多(duō)，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本(běn)面因(yīn)素也多空(kōng)交织，海外市(shì)场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将直面美(měi)联储5月(yuè)利(lì)率决(jué)议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内(nèi)‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之(zhī)银(yín)行业危机及债务(wù)上限问(wèn)题悬而未决，投资(zī)者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期(qī)后(hòu)可关注贵金属回(huí)落(luò)企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单(dān)。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美联储会议(yì)这一关(guān)键(jiàn)时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更(gèng)加明确的方向(xiàng)性(xìng)行情，可(kě)根(gēn)据美联储议息(xī)会议给出的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行(xíng)相(xiāng)应布局。

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