银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度(dù)扩大至(zhì)超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可(kě)能(néng)，因为第一共和(hé)银广西属于南方还是北方(yín)行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了(le)疲弱(ruò)的(de)美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩(kuò)大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期(qī)货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商(shāng)业银(yín)行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆(bào)发(fā)时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度(dù)和积(jī)极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否真的(de)愿意冒(mào)让数(shù)百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性泡(pào)沫(mò)，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的(de)下(xià)降和最近的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的(de)环境(jìng)下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和(hé)收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催化有两方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息(xī)之间就(jiù)是一(yī)个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二是(shì)能够(gòu)激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对全(quán)球(qiú)经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同(tóng)，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该(gāi)是“在下(xià)跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属(shǔ)分(f广西属于南方还是北方ēn)析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接(jiē)连(lián)下(xià)降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加(jiā)工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的(de)市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于(yú)一致(zhì)的情(qíng)况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可(kě)能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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