申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行业(yè)，其中市(shì)值权(quán)重(zhòng)最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)，市场(chǎng)规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环(huán)境下(xià)，上(shàng)市公(gōng)司科(kē)技含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存(cún)调整(zhěng)、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)的营(yíng)收集中(zhōng)度却(què)在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等(děng)营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设(shè)计(jì)能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第(dì)92名(míng)，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)经营(yíng)风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业(yè)现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风(fēng)险指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现有参考意义(yì)。行(xíng)业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)差的(de)10大企(qǐ)业

聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯ign="center">

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要(yào)不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支持(chí)双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了(le)批量(liàng)销售(shòu)或达(dá)成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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