财(cái)联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安(ān)在4月27日(rì)迎来时隔8年(nián)的(de)涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中信(xìn)银(yín)行、中国银(yín)行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行(xíng)更是(shì)盘中刷(shuā)新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大(dà)涨(zhǎng)归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值(zhí)回归”业务交流(liú)会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将(jiāng)举(jǔ)办(bàn)；另外一份则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中(zhōng)“在服(fú)务中国式现代化中促进金融业(yè)估值提升和高(gāo)质量发展”成为(wèi)重要议(yì)题。

　　中特估(gū)成为了市场较(jiào)长一段时期(qī)的(de)热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股(gǔ)市(shì)场对(duì)部(bù)分传(chuán)统行(xíng)业国央(yāng)企的严重低(dī)配和(hé)低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的(de)大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的(de)央企股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意(yì)见，要(yào)求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值(zhí)、高股(gǔ)息(xī)，在(zài)经济温和复(fù)苏(sū)预期之下，中特估银行概念(niàn)获得资金的(de)青睐。有(yǒu)了多重消息(xī)的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经(jīng)验，大金融板块走强往往(wǎng)预示(shì)着行(xíng)情的结(jié)束，这一次(cì)历史是否(fǒu)会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻辑(jí)可能不再(zài)奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表(biǎo)现，中特估(gū)有(yǒu)望持续为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银(yín)行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银(yín)行板块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板(bǎn)块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，刷新近两年(nián)来的(de)最高(gāo)。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人(rén)董(dǒng)承非(fēi)在5月7日(rì)表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低增(zēng)速(sù)的企业，现在反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高分红、深度(dù)价(jià)值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行(xíng)股这波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是(shì)其在(zài)估值(zhí)极度低水平(píng)、股息(xī)率具备(bèi分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导)一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率(lǜ)预(yù)期下行、中特估政策背景(jǐng)下(xià)的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后(hòu)仍是(shì)中特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等(děng)来了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据(jù)显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计(jì)买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨，正如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的(de)平均市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银行，其余银(yín)行均处(chù)于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保(bǎo)守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的估值位置，当前板块(kuài)交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银行股相对于其(qí)他(tā)主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证券研报(bào)，国有(yǒu)大行(xíng)近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投资(zī)需要。近年来国有大行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年(nián)提(tí)升趋势平(píng)均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导也为调仓(cāng)提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来(lái)新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银(yín)行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联(lián)社表示，高股息策(cè)略(lüè)以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际可(kě)以为投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)、估值处于历史低(dī)位的银(yín)行板块是高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。与此(cǐ)同时(shí)，银行(xíng)板块在一(yī)季度是(shì)业绩低(dī)点(diǎn)。随着(zhe)大行重定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三季(jì)度(dù)农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍(yǎn)生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国内(nèi)银行(xíng)仍然具有较(jiào)好的(de)投(tóu)资机会。以国(guó)有大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行的PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏(piān)低的(de)，本身就有比较(jiào)大的(de)修复空(kōng)间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银(yín)行是(shì)否(fǒu)意味着行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券(quàn)、银(yín)行(xíng)等(děng)大(dà)金融板块的走强(qiáng)，有市场(chǎng)观(guān)点开始担忧(yōu)市场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特(tè)估背景下去看金融股(gǔ)的(de)爆发(fā)，并不(bù)能简单做出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成(chéng)行情(qíng)结束的(de)指标，其背后(hòu)通常潜(qián)意识(shí)映(yìng)射包括不限(xiàn)于大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代(dài)表(biǎo)市场没有别的方向、市(shì)场(chǎng)进入(rù)避险状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但(dàn)从当(dāng)前(qián)的金(jīn)融(róng)股(gǔ)走强来看，市(shì)场表现(xiàn)并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成交量(liàng)与甚(shèn)至部分中小市(shì)值板块(kuài)成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言(yán)，当(dāng)下(xià)较为极端(duān)的交易结构容(róng)易被(bèi)表(biǎo)征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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