金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天市(shì)值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市(shì)的(de)白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮(lún)投资(zī)者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行(xíng)业中提供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释(shì)称大(dà)部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然(rán)有不(bù)少针对其产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足(zú)主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神(shén)奇教练(liàn)和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担(dān)任(rèn)金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎，金(jīn)六福(fú)的(de)广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发出(chū)57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的(de)金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投(tóu)资三(sān)个产业板块。涉足金融(róng)、文(wén)化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询(xún)董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体(tǐ)将长(zhǎng)期(qī)进入(rù)销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情场景(jǐng)中并(bìng嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎)没(méi)有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市(shì)公(gōng)司业(yè)绩会(huì)出(chū)现增(zēng)速放(fàng)缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地(dì)嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎方酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我(wǒ)们(men)拭目以待(dài)。

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