近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福(fú)电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其(qí)电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工过程中的(de)关键材料，公(gōng)司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东还(hái)与第(dì)二(èr)大股东有可复活的(de)对(duì)赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从(cóng)事从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度(dù)等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第(dì)二大(dà)客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除(chú)销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐(lè)公司(sī)、化(huà)工(gōng)品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的(de)品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计(jì)师事务所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常(cháng)性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或(huò)发生(shēng)频(pín)率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗司平(píng)均(jūn)水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司(sī)根(gēn)据(jù)部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了产品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否(fǒu)还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的(de)是，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较(jiào)少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过(guò)1亿(yì)股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)的重(zhòng)大(dà)经常性关联(lián)采购金额（不(bù)含(hán)建筑工程服务采购）分(fēn)别(bié)为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的(de)关联采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其他(tā)公(gōng)司主营业务(wù)及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集(jí)团2023年第一(yī)季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另(lìng)一(yī)则(zé)公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电子(zi)化(huà)学品2023年(nián)第一(yī)季度(dù)平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化(huà)学(xué)品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如(rú)何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)兴福电子(zi)无证建设(shè)房屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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