金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第(dì)四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因(yīn)之(zhī)一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支(zhī)分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存(cún)货(huò)正在(zài)逐步(bù)增加。报告(gào)期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团(tuán)董(dǒng)事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启(qǐ)了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到(dào)湖南(nán)第一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向(xiàng)东(dōng)想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇(qí)教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的(de)吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全(quán)国(guó)第(dì)一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成(chéng)为(wèi)国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南(nán)知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三(sān)个(gè)产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也(yě)一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克业(yè)颇为知名(míng)的(de)盛(shèng)初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放(fàng)出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低(dī)增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并(bìng)没(méi)有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其(qí)原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分劳(láo)动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格带(dài)白(bái)酒节前和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目(mù)以待。

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