自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一季(jì)报的披(pī)露，将明(míng)星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代(dài)表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位(wèi)运(yùn)作，仍(réng)坚持了自己的(de)投资风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机(jī)会(huì)。刘(liú)格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，但直言客观上当下的(de)研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的(de)的定价(jià)能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继(jì)续维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关(guān)注的基(jī)金经(jīng)理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理(lǐ)表格来看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)在今(jīn)年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓(cāng)位(wèi)均(jūn)处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规(guī)模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓(cāng)位，一季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金基本(běn)维持和去(qù)年底(dǐ)的差(chà)不多(duō)的港股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度(dù)末该基金(jīn)持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分布(bù)上(shàng)配(pèi)置的更加均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持(chí)有商(shāng)业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持(chí)一种克制而理性的心理状态(tài)，不(bù)需(xū)要(yào)大量的行动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出(chū)击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基(jī)本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵州茅台再(zài)次(cì)成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金(jīn)前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写道(dào)，一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月(yuè)以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了(le)调(diào)整，减(jiǎn)持了(le)跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港交易所，而(ér)增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有的(de)头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精选和(hé)易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经进行了(le)减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出(chū)了前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。而美团(tuán)新进(jìn)其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内首位主动(dòng)权(quán)益基金管理(lǐ)规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本(běn)和去(qù)年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优势(shì)企(qǐ)业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模(mó)，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无(wú)霸”的(de)主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累(lèi)的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自己的投资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值(zhí)得(dé)投资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值(zhí)投(tóu)资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司(sī)的发(fā)展，等到它们用事实(shí)证明自(zì)己的成功和巨大的(de)成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在(zài)于可积累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现(xiàn)在(zài)对基本面分析方(fāng)法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能(néng)做出对(duì)具体投资(zī)标的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次投(tóu)资，积累(lèi)的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期(qī)复合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标(biāo)的(de)最(zuì)重要保障，选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验(yàn)，持续做深入(rù)的研究积累，争取构(gòu)建一个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公(gōng)司是(shì)如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好公(gōng)司都(dōu)会(huì)给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业(yè)的(de)所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据(jù)中，定量的数(shù)据可(kě)以用来检验并(bìng)修正调研中对(duì)企(qǐ)业形成的(de)定(dìng)性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前的财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正确评(píng)判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的(de)年报(bào)，你就会(huì)超(chāo)过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华(huá)尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何(hé)成功(gōng)的公司都(dōu)经(jīng)历过短期的经(jīng)营(yíng)业绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往(wǎng)往没有变化，通珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄过(guò)深入的研究并抓住这些关(guān)键的(de)因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因(yīn)素，也通常意味着(zhe)长期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)为例(lì)，一季度末该基(jī)金保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒(méi)、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等(děng)为(wèi)代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是(shì)高端制造(zào)业(yè)相对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较优(yōu)势的高(gāo)端制造产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相(xiāng)信(xìn)基本(běn)面优秀和(hé)增量价(jià)值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行(xíng)业(yè)估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价中未被(bèi)充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度(dù)的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复(fù)杂多样的趋(qū)势(shì)，收益预期的时(shí)间维度预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可(kě)预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息(xī)的处理上提高(gāo)了(le)难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择也(yě)就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新(xīn)经济基(jī)金中回顾一季(jì)度市场行情时表(biǎo)示，一(yī)季度中国经济整体温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投(tóu)资的(de)信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期(qī)持(chí)续加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各(gè)种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美(měi)联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到(dào)无处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板块(kuài)获得了(le)边际(jì)资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行为，则进一(yī)步加剧(jù)了(le)市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突(tū)出，而新能源、金融(róng)地产(chǎn)等(děng)行(xíng)业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基(jī)金一季度操(cāo)作不多，主要包括(kuò)行(xíng)业(yè)上(shàng)用医药(yào)替(tì)代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一(yī)般或者(zhě)机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值(zhí)空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上(shàng)看，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出(chū)该(gāi)基(jī)金前十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍(réng)保留(liú)在前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓(hào)在(zài)一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大(dà)重仓股(gǔ)退居第四(sì)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季(jì)度新(xīn)进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时代(dài)也退出前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他(tā)对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对(duì)相关(guān)标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的(de)价(jià)格(gé)买(mǎi)入预期收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因(yīn)此会(huì)选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定价，等待胜率和(hé)赔(péi)率更(gèng)高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报中还(hái)分享了自己最新(xīn)的投资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即期涨跌(diē)带来(lái)的多(duō)巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和(hé)人生一(yī)样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实(shí)也就是那三、五次，我们(men)平时的(de)不断学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追(zhuī)寻的(de)正是在(zài)每一次(cì)关键选择时将胜率再提(tí)升(shēng)一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界的(de)链接，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声(shēng)音和(hé)举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其(qí)能(néng)够早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱(zhū)少(shǎo)醒一季度(dù)持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新(xīn)进前三大(dà)重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医(yī)学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一(yī)家以(yǐ)第三(sān)方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大(dà)平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样本和大(dà)数据”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医疗机(jī)构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的(de)蓝(lán)晓科技(jì)也在一季度新(xīn)进富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重仓股，受(shòu)益于生命科学业(yè)务(wù)增长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在(zài)一季(jì)度退出富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的一(yī)些收(shōu)缩(suō)性行业监管政策(cè)放松管制(zhì)的迹(jì)象确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据(jù)上(shàng)呈现的复(fù)苏力度(dù)还不是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是积(jī)极(jí)的因(yīn)素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依(yī)然处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终将找到解(jiě)决(jué)的出路(lù)。投资者当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波(bō)动对应(yīng)的预期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露(lù)时反复强调(diào)，我们并不具备精确预(yù)测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力(lì)，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自(zì)身创造(zào)价值的(de)实(shí)现和(hé)市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)在未来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性(xìng)回(huí)归。个(gè)股选择(zé)层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结(jié)构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未来为投资者创造(zào)价值。分享珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带来的资(zī)本市场收益是成(chéng)长型(xíng)基金获取回报的最(zuì)佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一季度(dù)如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报(bào)显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没(méi)有大(dà)的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报(bào)来(lái)看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓(cāng)力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度(dù)，我国经(jīng)济(jì)温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国(guó)内资本市(shì)场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关(guān)系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离(lí)复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是今(jīn)年主(zhǔ)要(yào)宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化需要一个过(guò)程，特别是居民和(hé)中小企业(yè)，需要时间(jiān)修复资产负(fù)债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事(shì)件，消费今年大概(gài)率超预(yù)期回升。就近期公布的社融和地产数据分(fēn)析，二(èr)季度(dù)A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融(róng)风险更多(duō)是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机(jī)的风险不(bù)大。欧美(měi)等发达(dá)国(guó)家通(tōng)胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难度较(jiào)大(dà)，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个(gè)经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司(sī)在过(guò)去(qù)几年(nián)始终做正确(què)的事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注宏观(guān)数据(jù)，多(duō)看看微观企(qǐ)业变化可以让(ràng)内(nèi)心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持合同约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造良好(hǎo)收(shōu)益(yì)。

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