金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称(chēng)，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50B俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗PS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连(lián)调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们(men)认(rèn)为，这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费(fèi)环比修(xiū)复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望继(jì)续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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