2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的(de)重点领(lǐng)域，光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加(jiā)工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上(shàng)游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下(xià)行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大(dà)对上市(shì)公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是(shì)上市企业经营(yíng)规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利(lì)润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格(gé)依然(rán)处于高位(wèi)。特别是(shì)上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易(yì)形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，不容(róng)易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设(shè)备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源20远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊22年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆(nì)变(biàn)器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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