四(sì)大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓的(de)信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要(yào)基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存(cún)款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都(dōu)提及的是(shì)，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的(de)是(shì)国(guó)内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也(yě)被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一(yī)步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市(shì)场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压(yā)低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市(shì)场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货(huò)币(bì)政策(cè)支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结(jié)算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之(zhī)间(jiān蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子)，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居(jū)民形成了(le)一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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