私募(mù)基(jī)金(jīn)运(yùn)作(zuò)即将迎(yíng)来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金业(yè)协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协(xié)实施登记(jì)备案以来，我国私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多(duō)元(yuán)化(huà)，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重要(yào)的机构(gòu)投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提(tí)出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)初始募集及(jí)存续(xù)规模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募(mù)投资基(jī)金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提(tí)出私(sī)募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的(de)基础上，增加(jiā)了存(cún)续(xù)要(yào)求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出(chū)台后(hòu)，通过募集资(zī)金(jīn)后(hòu)再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率(lǜ)不得高(gāo)于每月一(yī)次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确(què)基(jī)金合同应当约(yuē)定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为引导私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式(shì)进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他(tā)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)或者金融机(jī)构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品不(bù)再投资除公开(kāi)募集基金(jīn)以(yǐ)外的(de)其(qí)他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求(qiú)上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易(yì)异化为(wèi)股票、债券(quàn)等(děng)场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者(zhě)提供(gōng)通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健(jiàn)全内(nèi)部制(zhì)度(dù)，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范(fàn)利(lì)益(yì)输(shū)送(sòng)。对量化(huà)私募证券(quàn)投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不(bù)同规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)和(87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些hé)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展压力测试、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人(rén)控(kòng)制的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿(yì)元以上的(de)，应当持续建立(lì)健全流(liú)动(dòng)性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结(jié)合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流(liú)动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)应急(jí)预案，明(míng)确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业(yè)务，私(sī)募基金(jīn)管理人应当对(duì)投(tóu)资(zī)者资(zī)金(jīn)来(lái)源的合规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第(dì)三方下达(dá)投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避(bì)投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实际(jì)标准在向金融(róng)机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私(sī)募基(jī)金相(xiāng)对(duì)其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资金方的(de)投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管理人(rén)的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策(cè)监(jiān)管(guǎn)红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要(yào)求、开展通(tōng)道业(yè)务(wù)、不符合最低(dī)存续(xù)规模等触及底线要求的存量基87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须符合(hé)《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债(zhài)券及衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募(mù)集(jí)的投(tóu)资者要(yào)求设置不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的(de)私募证券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续基金限期整改。

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